Sau động thái mới của NHNN, chuyên gia gọi tên những cổ phiếu hưởng lợi

Theo Chứng khoán Mirae Asset (MASVN), nhóm ngân hàng quốc doanh, các nhà băng có tỷ lệ CASA cao và nhóm đẩy mạnh cho vay mua nhà sẽ là những bên hưởng lợi đáng kể từ Thông tư 25/2026 của Ngân hàng Nhà nước (NHNN).

Trong báo cáo mới công bố, MASVN đánh giá Thông tư 25/2026/TT-NHNN là một động thái nới lỏng đáng chú ý của cơ quan quản lý trong bối cảnh nền kinh tế cần thêm nguồn vốn cho các chu kỳ đầu tư dài hạn. Thông tư có hiệu lực từ ngày 1/7/2026, trong đó nâng tỷ lệ tối đa vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn (SFL) từ 30% lên 40% và điều chỉnh cách tính tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng tiền gửi (LDR).

Theo MASVN, đây là sự đảo chiều so với lộ trình siết dần được NHNN áp dụng từ năm 2019. Trước đó, tỷ lệ SFL đã được giảm từ 40% xuống 37%, sau đó còn 34% và về mức 30% từ tháng 10/2023. Việc nâng trở lại 40% cho thấy ưu tiên chính sách đang dịch chuyển sang hỗ trợ tăng trưởng tín dụng trung, dài hạn trong bối cảnh nền kinh tế cần vốn cho đầu tư và sản xuất kinh doanh.

Nhóm ngân hàng nào hưởng lợi nhiều nhất?

MASVN cho rằng tác động của Thông tư 25 sẽ không đồng đều mà phân hóa theo từng mô hình kinh doanh của các ngân hàng.

Nhóm hưởng lợi lớn nhất là các ngân hàng quốc doanh gồm Vietcombank, BIDV và VietinBank. Theo công ty chứng khoán này, đây là nhóm được hưởng lợi kép từ cả việc nới trần SFL và điều chỉnh cách tính LDR liên quan đến tiền gửi Kho bạc Nhà nước. Việc loại trừ 80% tiền gửi có kỳ hạn của Kho bạc Nhà nước khỏi mẫu số LDR giúp cải thiện các chỉ tiêu thanh khoản trên sổ sách, từ đó tạo thêm dư địa tăng trưởng tín dụng.

Nhóm hưởng lợi tiếp theo là các ngân hàng có tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) cao như Techcombank và MB. MASVN đánh giá Techcombank là ngân hàng nhạy cảm nhất với thay đổi chính sách lần này nhờ sở hữu nguồn vốn giá rẻ lớn, đồng thời có tỷ trọng cho vay bất động sản đáng kể. Khi trần SFL được nâng lên, các ngân hàng này có thể tận dụng tốt hơn nguồn vốn chi phí thấp để tài trợ cho các khoản vay dài hạn, qua đó hỗ trợ biên lãi ròng (NIM).

Trong khi đó, nhóm ngân hàng bán lẻ như VPBank, HDBank và TPBank cũng được đánh giá hưởng lợi đáng kể. Đây là các ngân hàng có cơ cấu tài sản nghiêng nhiều về cho vay mua nhà và tín dụng tiêu dùng có tài sản bảo đảm, vốn đòi hỏi nguồn vốn trung, dài hạn lớn. Việc nâng trần SFL giúp giảm áp lực huy động vốn dài hạn với chi phí cao, qua đó hỗ trợ lợi nhuận và tăng trưởng tín dụng.

Đối với ACB, Sacombank, LPBank và SHB, MASVN cho rằng mức độ hưởng lợi ở mức trung bình. Dù không phụ thuộc nhiều vào giới hạn SFL, các ngân hàng này vẫn được hưởng lợi gián tiếp khi thanh khoản toàn hệ thống được cải thiện và áp lực cạnh tranh lãi suất huy động giảm bớt.

Vì sao NHNN phải nới quy định?

Theo MASVN, động thái nới lỏng của NHNN xuất phát từ áp lực ngày càng lớn giữa tăng trưởng tín dụng và tăng trưởng huy động vốn.

Dữ liệu được công ty chứng khoán này dẫn lại cho thấy dư nợ tín dụng toàn hệ thống cuối năm 2025 đạt khoảng 18,4 triệu tỷ đồng. Trong năm 2025, tín dụng tăng khoảng 19%, trong khi huy động vốn chỉ tăng khoảng 14%. Đáng chú ý, cho vay trung và dài hạn tăng tới 26-27%, cao gần gấp đôi mức tăng của cho vay ngắn hạn.

Bên cạnh đó, tín dụng bất động sản hiện chiếm khoảng 24% tổng dư nợ nền kinh tế, tương đương khoảng 2 triệu tỷ đồng. Đây là lĩnh vực phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn trung và dài hạn, do đó sẽ hưởng lợi trực tiếp từ việc nới trần SFL.

MASVN nhận định việc nâng tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung, dài hạn sẽ giúp các ngân hàng giảm nhu cầu chạy đua huy động kỳ hạn dài hoặc phát hành giấy tờ có giá với lãi suất cao. Điều này góp phần ổn định chi phí vốn đầu vào, hỗ trợ biên lãi ròng và tạo điều kiện để giảm nhẹ lãi suất cho vay ở một số phân khúc trọng điểm.

Không chỉ ngân hàng được hưởng lợi

Theo MASVN, tác động tích cực từ Thông tư 25 có thể lan tỏa sang nhiều nhóm ngành khác.

Nhóm bất động sản nhà ở và bất động sản thương mại như VHM, KDH, NLG, NVL, PDR, DIG được đánh giá hưởng lợi cao nhờ khả năng tiếp cận nguồn vốn trung, dài hạn thuận lợi hơn, đồng thời lãi suất vay mua nhà có thể giảm.

Các doanh nghiệp khu công nghiệp như KBC, IDC, BCM, SZC; nhóm hạ tầng và BOT như HHV, CII, VCG, FCN; hay các doanh nghiệp thép và vật liệu xây dựng như HPG, HSG, NKG, HT1 cũng được kỳ vọng hưởng lợi khi nhu cầu đầu tư và xây dựng tăng lên.

Dù vậy, MASVN lưu ý việc sử dụng nhiều vốn ngắn hạn để tài trợ cho các tài sản dài hạn cũng làm gia tăng rủi ro lệch pha kỳ hạn. Đây chính là lý do NHNN từng siết chặt tỷ lệ này trong giai đoạn 2019-2023.

Về dài hạn, công ty chứng khoán này cho biết NHNN đang xây dựng lộ trình áp dụng các tiêu chuẩn Basel III, trong đó tỷ lệ nguồn vốn ổn định ròng (NSFR) sẽ thay thế cơ chế quản lý SFL từ năm 2028. Vì vậy, việc nâng trần lên 40% hiện nay được xem là giải pháp hỗ trợ tăng trưởng trong ngắn hạn trước khi hệ thống bước sang giai đoạn quản lý thanh khoản chặt chẽ hơn theo chuẩn quốc tế.