VNDirect: HHV sẽ nhận 7.000 tỷ đồng theo cơ chế hỗ trợ của Nhà nước

Trong báo cáo mới công bố, Chứng khoán VNDirect (VND) đã đưa ra đánh giá về triển vọng kinh doanh của CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV).

Theo VNDirect, đầu tư công tiếp tục đóng vai trò là động lực quan trọng đối với cả tăng trưởng và định giá của HHV. Đây luôn là yếu tố then chốt tác động đến triển vọng của các doanh nghiệp hạ tầng.

Quốc hội đã thông qua kế hoạch đầu tư công trung hạn giai đoạn 2026-2030 với tổng quy mô vốn cao gấp 2,74 lần so với giai đoạn trước. Mặc dù tỷ lệ giải ngân trong 5 tháng đầu năm 2026 mới đạt 21,6% kế hoạch do Thủ tướng giao, áp lực hoàn thành mục tiêu dự kiến sẽ thúc đẩy tiến độ giải ngân trong nửa cuối năm, qua đó hỗ trợ tâm lý thị trường đối với nhóm cổ phiếu hạ tầng.

Bên cạnh đó, những điều chỉnh trong khung pháp lý như Luật PPP và Nghị quyết 122 được kỳ vọng sẽ tạo điều kiện thuận lợi hơn cho hoạt động kinh doanh của HHV.

Cùng với các dự án BOT trọng điểm đang được khai thác, HHV đang triển khai chiến lược nâng tỷ lệ sở hữu tại các dự án BOT tiềm năng, đáng chú ý là kế hoạch đầu tư thêm 200 tỷ đồng vào cao tốc Cam Lâm - Vĩnh Hảo nhằm nâng tỷ lệ sở hữu lên mức chi phối.

VNDirect cho rằng việc mở rộng danh mục tài sản, cùng với triển vọng gia tăng lưu lượng phương tiện và lộ trình tăng phí, sẽ tiếp tục củng cố động lực tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận dài hạn của HHV. Theo dự báo, doanh thu và lợi nhuận gộp mảng BOT trong năm 2026 sẽ tăng lần lượt 13,1% và 15,2% so với cùng kỳ.

Ngoài ra, khoản hỗ trợ từ ngân sách Nhà nước có thể tạo bước chuyển biến đối với sức khỏe tài chính của HHV từ năm 2027. Hiện doanh nghiệp đang hoàn thiện thủ tục để chờ nhận khoảng 6.900 tỷ đồng cho hai dự án cao tốc Bắc Giang - Lạng Sơn và hầm Đèo Cả theo cơ chế hỗ trợ của Nhà nước, dự kiến vào năm 2027.

VNDirect đánh giá đây là yếu tố quan trọng giúp giảm áp lực nợ vay, với dư nợ vay ước tính giảm khoảng 40% trong năm 2027, đồng thời cải thiện khả năng tạo dòng tiền và từng bước đưa mảng BOT sang giai đoạn thu hoạch lợi nhuận thay vì ưu tiên thực hiện nghĩa vụ trả nợ như hiện nay.

Về mảng xây lắp, VNDirect dự báo giá trị backlog xây lắp của HHV sẽ tăng mạnh 144% so với cùng kỳ trong năm 2026 nhờ liên tục trúng thầu các dự án trọng điểm. Dù biên lợi nhuận của mảng này ở mức thấp, xây lắp vẫn đóng vai trò là "phễu" chiến lược để đón đầu nguồn công việc duy tu và bảo dưỡng, lĩnh vực có biên lợi nhuận gộp cao hơn.

Qua đó, HHV có thể nâng cao chất lượng tăng trưởng và gia tăng tỷ trọng các nguồn thu hiệu quả trong dài hạn. Theo ước tính, doanh thu và lợi nhuận gộp từ mảng duy tu và bảo dưỡng sẽ tăng mạnh 376% so với cùng kỳ trong năm 2026, đóng góp 7,6% vào cơ cấu lợi nhuận gộp của HHV.