Chuyên gia Maybank: Tăng trưởng 2026 tăng tốc, nhưng thị trường chứng khoán không thiếu 'ổ voi'

2026 có thể là năm tăng tốc của thị trường

Tại hội thảo “Chiến lược đầu tư 2026 – Bước ngoặt kinh tế vĩ mô và cơ hội dẫn dắt”, ông Quản Trọng Thành – Giám đốc Khối Phân tích, Maybank Investment Bank (MSVN) cho rằng năm 2026 có thể là năm tăng tốc của thị trường, song đi kèm với đó là không ít rủi ro nếu nhà đầu tư và cơ quan điều hành không nhận diện đầy đủ các “điểm nghẽn” tiềm ẩn.

Theo ông Thành, năm vừa qua là giai đoạn “đãi cát tìm vàng”, khi việc lựa chọn cổ phiếu trở nên đặc biệt khó khăn. Bước sang năm 2026, ông đề xuất nhà đầu tư cần tiếp cận thị trường bằng một khung phân tích cơ bản, gắn với bức tranh vĩ mô tổng thể.

Vị chuyên gia ví von điều hành kinh tế giống như lái xe trên đường cao tốc. “Hiện nay đang có một người cầm lái rất quyết liệt, quyết tâm tăng tốc để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP 10%. Tuy nhiên, đi nhanh luôn đi kèm rủi ro”, ông Thành nói. Theo ông, nếu chỉ nhìn vào tốc độ mà không quan sát những “ổ voi” hay dấu hiệu quá nóng của nền kinh tế, kịch bản bùng nổ rồi đổ vỡ hoàn toàn có thể xảy ra.

Dù vậy, ông Thành đánh giá tín hiệu gần đây từ Chính phủ cho thấy sự điều tiết đã trở nên cân bằng hơn. Nếu xu hướng này được duy trì, Việt Nam có thể đạt mức tăng trưởng cao mà vẫn giữ được ổn định vĩ mô, đặc biệt là mặt bằng lãi suất. Theo dự báo của Maybank, lãi suất năm 2026 có thể nhích nhẹ nhưng chủ yếu đóng vai trò điều tiết thanh khoản, khó vượt ngưỡng 6,5%, qua đó giúp dòng tiền tiếp tục ở lại với thị trường chứng khoán.

Liên quan đến câu chuyện dòng vốn, ông Thành nhấn mạnh yếu tố nâng hạng thị trường. Theo ông, phản ứng khá trầm lắng của thị trường sau thông tin FTSE Russell nâng hạng Việt Nam là diễn biến bình thường, từng xảy ra tại nhiều thị trường khác. Thực chất, nền tảng vĩ mô của Việt Nam hiện đang tích cực hơn đáng kể. Khi các cổ phiếu chính thức được đưa vào bộ chỉ số trong tháng 9/2026, thị trường có thể chứng kiến một đợt tăng trưởng mạnh.

Về định giá, ông Thành cho rằng mức P/E khoảng 15 lần là hợp lý. Với sự cộng hưởng của tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và cú huých từ nâng hạng, VN-Index hoàn toàn có thể chinh phục các mốc cao mới. Tuy nhiên, thay vì kỳ vọng những cú tăng quá nóng lên vùng 2.300–2.400 điểm, ông cho rằng vùng 2.000–2.100 điểm là mục tiêu thực tế và bền vững hơn.

Đặt mục tiêu tăng trưởng cao có ý nghĩa rất lớn

Ở góc nhìn vĩ mô, ông Vũ Việt Linh, Phó Giám đốc Phòng Phân tích Khách hàng tổ chức, Chứng khoán Maybank cho rằng việc đặt mục tiêu tăng trưởng cao có ý nghĩa rất lớn, nhằm tạo động lực cho toàn bộ nền kinh tế hướng tới mục tiêu tăng trưởng GDP trung bình 10% trong 15–20 năm tới.

Theo ông Linh, để đạt được mục tiêu này, Việt Nam cần “tăng tốc” đồng thời cả ba động lực tăng trưởng gồm đầu tư, tiêu dùng và thương mại. Trong đó, tiêu dùng – hiện chiếm khoảng 64% GDP – được kỳ vọng tiếp tục phục hồi trong năm 2026 nhưng khó bứt phá nhanh do còn phụ thuộc vào thu nhập và tâm lý người dân. Ngược lại, đầu tư được đánh giá là động lực có khả năng cải thiện rõ rệt hơn.

Ông Linh chỉ ra rằng đầu tư công năm 2025 tăng khoảng 27% và có thể tiếp tục tăng 28–30% trong năm 2026 nhờ dư địa chính sách tài khóa còn khá lớn, khi nợ công Việt Nam chỉ khoảng 33%. Tuy nhiên, đầu tư công chỉ chiếm khoảng 23% tổng đầu tư toàn xã hội, trong khi khu vực tư nhân – chiếm hơn 50% – lại tăng trưởng khá chậm, chỉ khoảng 8% trong thời gian qua.

Để đạt được tăng trưởng cao, khu vực tư nhân cần lấy lại đà tăng trưởng 15–20% như giai đoạn trước Covid-19, qua đó nâng tỷ lệ tổng đầu tư/GDP từ mức 34% hiện nay lên khoảng 40%. Nếu không đạt được ngưỡng này, mục tiêu tăng trưởng GDP 10% sẽ rất khó khả thi.

Một vấn đề then chốt khác được ông Linh nhấn mạnh là nhu cầu vốn. Theo ước tính của Maybank, trong 5–6 năm tới, tổng nhu cầu đầu tư của Việt Nam có thể lên tới khoảng 1.400 tỷ USD. Trong khi đó, nguồn vốn hiện vẫn phụ thuộc lớn vào tín dụng ngân hàng, còn thị trường vốn – gồm trái phiếu doanh nghiệp và chứng khoán – chưa phát triển tương xứng.

Do đó, Maybank cho rằng Việt Nam cần đồng bộ bốn nhóm giải pháp gồm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp, xây dựng các trung tâm tài chính quốc tế, nâng hạng thị trường chứng khoán lên MSCI Emerging Markets và đặc biệt là nâng hạng tín nhiệm quốc gia.

Theo ông Linh, nâng hạng tín nhiệm quốc gia sẽ là “chất xúc tác” lớn. Việt Nam hiện đã tiệm cận mức “investment grade” và chỉ cần thêm một lần nâng hạng từ các tổ chức như S&P hoặc Fitch.

"Kinh nghiệm từ nhiều quốc gia trong khu vực cho thấy, sau khi được nâng hạng tín nhiệm, FDI có thể tăng gấp đôi sau khoảng hai năm, khả năng huy động vốn quốc tế của khu vực tư nhân cải thiện rõ rệt và chi phí vay giảm mạnh. Với thị trường chứng khoán, mức tăng trưởng trung bình trong giai đoạn trước và sau nâng hạng thường đạt khoảng 100%, mở ra kỳ vọng lớn cho thị trường Việt Nam trong trung và dài hạn", ông Linh nói.