Giá vàng giảm gần 30%, dự báo mới vẫn khiến nhiều người bất ngờ

Sau khi giảm gần 28% so với mức đỉnh lịch sử, giá vàng đang khiến nhiều nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu chu kỳ tăng kéo dài từ năm 2024 đã kết thúc hay chưa. Tuy nhiên, Deutsche Bank cho rằng đợt điều chỉnh hiện nay chỉ là một nhịp nghỉ trong xu hướng tăng dài hạn, đồng thời tiếp tục duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng của kim loại quý.

Giá vàng từng lập đỉnh lịch sử 5.589 USD/ounce vào ngày 28/1/2026. Kể từ đó, kim loại quý đã giảm về quanh 4.031 USD/ounce, tương đương mức điều chỉnh khoảng 28%, theo dữ liệu của Reuters (tại thời điểm lập báo cáo). Diễn biến này làm dấy lên lo ngại rằng thị trường giá lên kéo dài gần hai năm, bắt đầu từ tháng 8/2024 có thể đã kết thúc.

Trong báo cáo mới nhất, hai chuyên gia Michael Hsueh và Bryant Xu của Deutsche Bank không bắt đầu bằng dự báo giá mà tập trung phân tích chu kỳ lịch sử của thị trường vàng.

Theo Deutsche Bank, kể từ năm 1975, vàng mới chỉ trải qua 4 giai đoạn mà ngân hàng gọi là "giai đoạn bùng nổ" (explosive phase). Chu kỳ hiện tại bắt đầu từ tháng 8/2024 và vẫn chưa kết thúc.

Các chuyên gia Deutsche Bank nhận định: "Một chỉ báo thống kê cho thấy giai đoạn tăng giá bùng nổ hiện nay của vàng bắt đầu từ tháng 8/2024 và vẫn đang tiếp diễn. Đây là cơ sở tham chiếu hữu ích để đánh giá thị trường vàng hiện nay".

Theo ngân hàng, mặc dù giá vàng đã điều chỉnh đáng kể trong thời gian qua, xu hướng tăng dài hạn vẫn chưa bị phá vỡ.

Giá hợp lý được định giá ở 4.700 USD/ounce

Một trong những điểm đáng chú ý trong báo cáo là Deutsche Bank đưa ra mức giá hợp lý (fair value) của vàng vào cuối năm 2026 là 4.700 USD/ounce, cao hơn mục tiêu giá chính thức 4.600 USD/ounce mà ngân hàng đang duy trì cho quý IV/2026.

Theo Deutsche Bank, hai mức giá này mang ý nghĩa khác nhau.

Mức 4.700 USD/ounce được xây dựng từ mô hình định giá dựa trên các yếu tố vĩ mô và dòng tiền, phản ánh mức giá mà vàng "nên" giao dịch trong điều kiện hiện nay. Trong khi đó, mức 4.600 USD/ounce là kịch bản cơ sở thận trọng hơn và vẫn được giữ nguyên bất chấp những biến động gần đây của thị trường.

Với giá vàng giao ngay quanh 4.031 USD/ounce, mức định giá hợp lý 4.700 USD/ounce đồng nghĩa dư địa tăng khoảng 17% từ nay đến cuối năm, trong khi mục tiêu 4.600 USD/ounce tương ứng mức tăng khoảng 14%.

Mô hình định giá của Deutsche Bank được xây dựng dựa trên mối quan hệ lịch sử giữa giá vàng với lãi suất thực, sức mạnh của đồng USD, diễn biến thị trường chứng khoán và mức độ căng thẳng trên thị trường tài chính.

Đáng chú ý, ngay cả khi đã điều chỉnh để phản ánh tốc độ mua vàng của các ngân hàng trung ương chậm lại, mô hình này vẫn cho kết quả 4.700 USD/ounce.

Báo cáo cũng đề cập đến các mô hình định giá bi quan, trong đó giá vàng có thể giảm xuống 2.600 USD/ounce nếu lãi suất thực và đồng USD cùng tăng mạnh.

Tuy nhiên, Deutsche Bank cho rằng kịch bản này khó xảy ra ở thời điểm hiện tại, vùng đáy hợp lý của đợt điều chỉnh chỉ quanh 3.700 USD/ounce.

Dù vậy, Deutsche Bank đánh giá vùng đáy thực tế có khả năng cao hơn, khoảng 3.900 USD/ounce, do mức điều chỉnh hiện nay "nhẹ hơn so với các giai đoạn bùng nổ trước đây".

Theo ngân hàng, việc giá vàng giảm ít hơn so với các chu kỳ lịch sử cho thấy lực cầu cơ bản vẫn đủ mạnh để hỗ trợ thị trường.

Ngân hàng trung ương tiếp tục là lực đỡ quan trọng

Theo Deutsche Bank, điểm khác biệt lớn nhất giữa mô hình định giá của ngân hàng và các mô hình dự báo giá vàng về 2.600 USD/ounce là vai trò của các ngân hàng trung ương.

Ngân hàng này cho biết, Trung Quốc cùng nhiều nền kinh tế mới nổi vẫn duy trì xu hướng mua vàng nhằm giảm phụ thuộc vào đồng USD. Mặc dù tốc độ mua đã chậm lại so với giai đoạn cao điểm, lượng mua vẫn cao hơn đáng kể so với thời kỳ trước năm 2022.

Đây là yếu tố đã được Deutsche Bank đưa vào mô hình định giá, trong khi nhiều mô hình khác chưa phản ánh đầy đủ.

Ngoài ra, Deutsche Bank nhận định, các yếu tố vĩ mô từng đưa giá vàng lên mức kỷ lục 5.589 USD/ounce hồi tháng 1 vẫn chưa thay đổi đáng kể. Các Chính phủ tiếp tục duy trì thâm hụt ngân sách lớn, nhiều quốc gia vẫn đa dạng hóa dự trữ ngoại hối theo hướng giảm phụ thuộc vào đồng USD, còn Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dù chưa cắt giảm lãi suất nhưng thị trường vẫn kỳ vọng điều này sẽ diễn ra trong tương lai. Theo ngân hàng, khi Fed bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ, vàng thường là một trong những tài sản được hưởng lợi.

Trước đó, vào tháng 6, Deutsche Bank đã hạ mục tiêu giá vàng quý III/2026 từ 6.000 USD/ounce xuống 4.300 USD/ounce, thừa nhận đà tăng trước đó đã vượt quá các yếu tố cơ bản trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, trong báo cáo mới nhất, ngân hàng vẫn giữ nguyên mục tiêu 4.600 USD/ounce cho quý IV/2026 và cho rằng các yếu tố hỗ trợ dài hạn đối với vàng vẫn còn nguyên. Theo Deutsche Bank, đợt điều chỉnh vừa qua chưa phải là dấu hiệu cho thấy chu kỳ tăng của kim loại quý đã kết thúc.

Theo TheStreet