Sóng ngành chứng khoán - Chọn mặt gửi vàng

1. Triển vọng ngành Chứng khoán – phút huy hoàng chợt tắt rồi buồn le lói suốt nhiều năm?

Sáu tháng đầu năm 2021 giá trị giao dịch toàn thị trường cao hơn 46.5% so với tổng giá trị giao dịch thực hiện trong cả năm 2020. Đây có thể là 1 con số nhất thời, khi trong nửa cuối tháng 6/2021 giá trị giao dịch đã có phần sụt giảm, nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục bán ròng. Tuy nhiên, giá trị còn động lại mãi mãi là số lượng tài khoản mở mới của nhà đầu tư trong nước tiếp tục tăng lên, theo số liệu của VSD, số lượng tài khoản của nhà đầu tư cá nhân trong nước đã đạt hơn 3,2 triệu, trên tổng số 3,25 triệu tài khoản. Số lượng tài khoản và giá trị giao dịch chắc chắn là 2 đại lượng tỷ lệ thuận giúp thị trường duy trì sự sôi động trong các năm tới.

Thị phần của các công ty chứng khoán

Công ty chứng khoán với nhiều mãnh ghép môi giới, tự doanh, tư vấn… mỗi công ty có 1 thế mạnh riêng, rất khó để dùng các mãnh ghép này chọn lựa công ty đầu tư phù hợp. Chúng tôi đứng ở góc độ cổ đông, công ty dù thị phần hay nguồn vốn to hay nhỏ, hiệu quả mang lại cho cổ đông (ROE) trong thời khắc hiện tại phải cao, rồi sau đó mới nhìn về tương lai. Chúng tôi cổ phiếu trong ngành thành 2 nhóm cổ phiếu:

(i) Nhóm cổ phiếu lớn, chúng tôi đánh giá cao VCI, VND. Trong đó đặc biệt đánh giá cao VND, từ khi thay đổi một số vị trí lãnh đạo chủ chốt, công ty chứng khoán tư nhân này trở nên nhanh nhẹn, nhạy bén, nắm bắt tốt cơ hội. Họ có đủ nghiệp vụ và năng lực để có 1 nền tảng kinh doanh chứng khoán hoàn chỉnh như: IB kiếm được deal to, IS có năng lực phục vụ các quỹ đầu tư lớn, Retail có các sản phẩm thu hút nhà đầu tư F0, tự doanh có khả năng chớp lấy các cơ hội đầu tư hấp dẫn từ sự kết với với IB + IS + chứng khoán phái sinh + chứng quyền.

VCI mặc dù đã chia cổ phiếu thưởng 1:1, nhưng định giá vẫn còn đang khá rẽ so với HCM và SSI. Doanh nghiệp này có lợi thế lớn trong mãng IB, tạo nền tảng cho các nghiệp vụ khác, chúng tôi nghĩ sắp tới công ty này sẽ tiếp tục sử dụng lợi thế lớn để nắm bắt các deal lớn từ MSN, TCB.

Trong nhóm này có các ứng viên rất sáng giá như VDS, TVS. Chúng tôi sẽ nói nhiều về VDS, công ty này gần đây có sự thay đổi trong cơ cấu cổ đông, thuê tư vấn chiến lược từ nước ngoài, có vẻ như 1 nhóm cổ đông mới đã vào điều hành thay cho nhóm cổ đông cũ. Ban lãnh đạo mới chúng tôi nhận thấy đồng thời cũng đang giữ vị trí rất cao tại doanh nghiệp tỷ đô STB, QNS, PME… và gần đây cũng mua lại công ty quản lý quỹ Việt Long. Điều này hứa hẹn sẽ giúp VDS thực hiện các deal IB lớn, mà còn hoàn thiện nền tảng kinh doanh chứng khoán.

TVS mặc dù qui mô vốn điều lệ gần 1.000 tỷ nhưng họ hoạt động cũng tương đối hiệu quả và toàn diện, gần như họ có đầy đủ các nghiệp vụ, có quỹ đóng đang niêm yết và gần đây đã mua ứng dụng Finhay để huy động vốn từ thị trường và tham gia vào thị trường Fintech, tương lai xa hơn với ứng dụng Finhay chúng tôi nghĩ TVS hoàn toàn có thể đặt chân vào thị trường tài chính tiêu dùng.

(i) Thanh khoản, phân bổ vốn vừa phải và tương xứng với thanh khoản cổ phiếu.

(ii) Hoạt động cho vay ký quỹ, hay soi lại lịch sử cho vay ký quỹ của các công ty chứng khoán, cẩn thận với các công ty có các khoản trích lập dự phòng, các khoản phải thu lớn khó đòi trong nhiều năm.

(iii) Hoạt động tự doanh, thận trọng với các công ty không quản lý tốt nghiệp vụ tự doanh, hãy nhìn vào hiệu quả hoạt động tư doanh của họ trong nhiều quý. Rủi ro tự doanh có thể đến từ thị trường, cũng có thể đến từ các khoản đầu tư biến thể từ Repo, giữ hộ.

(iv) Sau cùng, hầu hết các công ty đều đã tăng điểm mạnh, cơ hội đi tiếp sẽ không giành cho tất cả, cẩn trọng chọn lựa cổ phiếu dựa trên các nền tảng FA tốt đang có, cũng như triển vọng hứa hẹn trong tương lai.

(v) Một yếu tố không hẳn là rủi ro, đó là sự tham gia của cổ đông nhà nước có thể sẽ kiềm hãm đà tăng trưởng của một số công ty chứng khoán.

Sóng chứng khoán sẽ còn tiếp diễn đến hết 2022, các công ty chứng khoán sẽ tiếp tục có KQKD ấn tượng, chúng tôi hi vọng cung cấp được góc nhìn giúp nhà đầu tư có thể chọn được cơ hội tối ưu nhất.