Tiền đang rời vàng, bất động sản để tìm ‘bến đỗ’ mới: Chuyên gia HSC nói gì về chứng khoán?

Trong bối cảnh dòng tiền đang có dấu hiệu dịch chuyển giữa các kênh đầu tư, chứng khoán được kỳ vọng hưởng lợi khi nhiều yếu tố hỗ trợ cùng lúc xuất hiện. Theo ông Tyler Nguyễn Mạnh Dũng, Giám đốc Cấp cao nghiên cứu Chiến lược Thị trường HSC, đà phục hồi lợi nhuận doanh nghiệp đang có sự phân hóa rõ nét. Lợi nhuận nhóm vốn hóa lớn tăng tới 57% so với cùng kỳ, trong khi nhóm vốn hóa vừa chỉ tăng khoảng 1%.

Khoảng cách này được dự báo tiếp tục nới rộng trong nửa cuối năm khi các doanh nghiệp đầu ngành, đặc biệt trong lĩnh vực ngân hàng, bán lẻ, chứng khoán và các tập đoàn lớn, tiếp tục hưởng lợi từ đà phục hồi kinh tế cùng chính sách thúc đẩy đầu tư, tiêu dùng.

Ngược lại, doanh nghiệp vừa và nhỏ vẫn chịu áp lực từ chi phí vốn cao và khả năng chống chịu hạn chế trước biến động môi trường kinh doanh.

Dù vậy, triển vọng lợi nhuận các quý tới đang thuận lợi hơn. Căng thẳng Mỹ - Iran hạ nhiệt giúp giá dầu trở về gần vùng trước xung đột, qua đó giảm áp lực chi phí đầu vào và hỗ trợ biên lợi nhuận doanh nghiệp.

VN-Index đang ở vùng định giá thấp

Theo HSC, P/E trượt của VN-Index hiện khoảng 12,4 lần, tương đương 10,4 lần nếu loại trừ nhóm Vingroup. Mức này thấp hơn khoảng 2 độ lệch chuẩn so với trung bình 5 năm và tiệm cận vùng đáy lịch sử.

Theo ông Dũng, trong bối cảnh lợi nhuận tiếp tục cải thiện, nền tảng vĩ mô tích cực và triển vọng dòng vốn thuận lợi hơn, thị trường đang trong quá trình tái định giá, mở ra cơ hội tích lũy cho nhà đầu tư dài hạn.

“Thanh khoản có thể cải thiện khi các kênh đầu tư tài sản thay thế hạ nhiệt và quá trình thực thi chính sách tăng tốc”, ông Dũng nhận định.

Điều này đang thể hiện rõ hơn qua diễn biến các kênh đầu tư khác. Giá vàng thế giới phục hồi sau nhịp điều chỉnh nhưng giá vàng trong nước gần như đi ngang, thậm chí giảm nhẹ. Chênh lệch giá vàng trong nước và thế giới thu hẹp về gần 0, mức thấp nhất kể từ đầu năm, khiến động lực đầu cơ và tích trữ vàng giảm đáng kể.

Trong khi đó, bất động sản chưa thực sự khởi sắc trong môi trường lãi suất còn cao, còn tài sản số chịu sự giám sát chặt chẽ hơn.

Khi sức hấp dẫn của những kênh này suy giảm, dòng tiền có xu hướng tìm đến các tài sản truyền thống có thanh khoản tốt hơn. Với định giá thấp và triển vọng lợi nhuận cải thiện, chứng khoán đang có thêm lợi thế để hút dòng tiền.

Tỷ giá hạ nhiệt, đầu tư công tăng tốc

Một tín hiệu tích cực khác đến từ thị trường ngoại hối. Theo HSC, tỷ giá USD trên thị trường tự do đã giảm xuống thấp hơn tỷ giá niêm yết tại ngân hàng, diễn biến hiếm gặp trong nhiều năm.

Nguồn cung ngoại tệ được cải thiện nhờ FDI giải ngân 7 tháng tăng 12% so với cùng kỳ và lượng khách quốc tế tăng 14%. Trong khi đó, nhu cầu nắm giữ USD và vàng để đầu cơ giảm khi tỷ giá ổn định và chênh lệch lãi suất giữa VND và USD ngày càng nới rộng.

Áp lực tỷ giá hạ nhiệt cũng tạo dư địa cho hệ thống ngân hàng. Khi áp lực huy động vốn giảm, mặt bằng lãi suất huy động nhiều khả năng đang tiệm cận vùng đỉnh, giúp cải thiện thanh khoản và tạo thêm dư địa mở rộng tín dụng.

Cùng lúc, đầu tư công đang tăng tốc. Giải ngân tháng 7 tăng 26% so với cùng kỳ, đưa mức tăng 7 tháng lên 18,4%. Đáng chú ý, mức tăng này đạt được trên nền so sánh cao khi tháng 7 năm ngoái đã giải ngân gần 120.000 tỷ đồng.

Theo chuyên gia HSC, đầu tư công không chỉ tạo động lực tăng trưởng mà còn thúc đẩy dòng tiền lưu thông trong nền kinh tế, cải thiện niềm tin doanh nghiệp và thường tạo tiền đề cho thanh khoản chứng khoán tăng sau một độ trễ nhất định.

Chờ cú hích từ FTSE

Dòng vốn ngoại cũng đang xuất hiện tín hiệu tích cực hơn khi giá trị bán ròng giảm đáng kể trong những tuần gần đây. Thị trường đang tiến gần thời điểm FTSE chính thức nâng hạng Việt Nam vào ngày 21/9.

Theo ước tính, các quỹ đầu tư thụ động có thể giải ngân khoảng 100-200 triệu USD ngay trong đợt cơ cấu đầu tiên. Dù quy mô không quá lớn, dòng tiền tập trung trong thời gian ngắn có thể tạo cú hích cho thanh khoản và tâm lý thị trường.

Đáng chú ý hơn, dòng vốn chủ động được kỳ vọng lớn hơn nhiều lần khi các quỹ toàn cầu bắt đầu điều chỉnh tỷ trọng sau khi Việt Nam được đưa vào nhóm thị trường mới nổi.

Qua trao đổi với các quỹ trong khu vực, HSC nhận thấy quá trình tái phân bổ tài sản toàn cầu đang diễn ra. Sau nhiều năm hưởng lợi từ nhóm công nghệ Mỹ, một số quỹ đã bắt đầu chốt lời và cân bằng lại danh mục. Trong bối cảnh đó, các thị trường mới nổi có thể trở thành điểm đến của dòng vốn mới.

Về dài hạn, Việt Nam còn có câu chuyện CCP, dự kiến hoàn tất trong nửa đầu năm 2027, giúp tháo gỡ một rào cản đối với nhà đầu tư nước ngoài và tạo thêm dư địa cho quá trình xem xét nâng hạng MSCI.

Cùng với làn sóng IPO doanh nghiệp lớn và các cải cách trên thị trường vốn, những yếu tố này đang tạo nền tảng cho dòng vốn ngoại bền vững hơn.

Theo ông Tyler Nguyễn Mạnh Dũng, khi lợi nhuận cải thiện, định giá thấp, tỷ giá hạ nhiệt, đầu tư công tăng tốc và triển vọng dòng vốn ngoại tích cực hơn, chứng khoán đang đứng trước quá trình tái định giá đáng chú ý.