Vietcombank (VCB) hoàn thành 66% kế hoạch lợi nhuận năm, VBSE chỉ ra 3 động lực tăng trưởng phía trước

CTCP Chứng khoán VietinBank (VietinBank Securities - VBSE) vừa công bố báo cáo đánh giá nhanh về doanh nghiệp đối với Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank - mã chứng khoán VCB).

Vietcombank lãi theo quý cao nhất lịch sử

Báo cáo đưa ra sau khi Vietcombank công bố kết quả kinh doanh ấn tượng quý II/2026. Cụ thể, trong quý, tổng thu nhập hoạt động (TOI) 19.142 tỷ đồng, tăng 35,2% so với cùng kỳ. Theo VBSE, đây là mức tăng trưởng TOI theo quý cao nhất trong 5 quý liên tiếp.

Động lực đầu tiên đến từ thu nhập lãi thuần tăng 31,8%. Dư nợ tín dụng của ngân hàng đạt 1,76 triệu tỷ đồng, tăng 13,1% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, biên lãi ròng (NIM) tăng lên 2,73%, từ mức 2,51% cùng kỳ năm trước và 2,64% trong quý I/2026. Theo VBSE, NIM của Vietcombank đã cải thiện liên tục trong 4 quý.

Không chỉ thu nhập từ tín dụng, thu nhập ngoài lãi tăng 48,7% so với cùng kỳ, được hỗ trợ bởi phí thanh toán xuất nhập khẩu và kiều hối phục hồi mạnh. Lợi nhuận kinh doanh ngoại tệ tăng 22,4% nhờ biến động tỷ giá.

Kết quả, lợi nhuận trước thuế quý II đạt 17.420 tỷ đồng, tăng 57,9% so với cùng kỳ năm ngoái. Đây là mức lợi nhuận theo quý cao nhất lịch sử Vietcombank.

Bên cạnh tăng trưởng thu nhập, hiệu quả hoạt động cũng được cải thiện. CIR - tỷ lệ chi phí hoạt động trên tổng thu nhập hoạt động, giảm từ 31,2% xuống 27,8%. Chi phí dự phòng đồng thời giảm 18,3% so với cùng kỳ.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, tổng thu nhập hoạt động của Vietcombank đạt 36.793 tỷ đồng, tăng 32,1%; lợi nhuận trước thuế đạt 29.222 tỷ đồng, tăng 33,5%.

Với kết quả này, ngân hàng đã hoàn thành 65,6% kế hoạch lợi nhuận trước thuế cả năm 44.500 tỷ đồng.

Vietcombank có hơn 8.300 tỷ đồng nợ xấu khả năng mất vốn

Tại cuối quý II, tổng tài sản Vietcombank đạt gần 2,66 triệu tỷ đồng, tăng 19,8% so với cùng kỳ. Dư nợ cho vay khách hàng đạt gần 1,76 triệu tỷ đồng, tăng 5,1% so với đầu năm.

Nợ xấu (nhóm 3-5) tăng 11% so với đầu năm, lên hơn 10.700 tỷ đồng. Trong đó, nợ dưới tiêu chuẩn tăng 55%, nợ nghi ngờ tăng 451%, trong khi nợ có khả năng mất vốn giảm 4,1%, còn hơn 8.300 tỷ đồng.

Dù quy mô nợ xấu tăng, tỷ lệ nợ xấu (NPL) ở mức 0,98%, giảm nhẹ so với 1,02% cuối quý I/2026. Đáng chú ý, tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 279,3%, cao nhất nhóm Big 4 theo VBSE.

Ở phía nguồn vốn, huy động tăng 14,2% so với cùng kỳ. CASA - tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn trong tổng tiền gửi khách hàng - đạt 34,8%. VBSE đánh giá đây là mức cao nhất Big 4, giúp Vietcombank duy trì nguồn vốn huy động chi phí thấp và hỗ trợ NIM trong dài hạn.

Trong khi đó, tỷ lệ an toàn vốn (CAR - theo Basel II) đạt 11,8%, cao hơn mức tối thiểu 8%. Theo VBSE, mức này tạo dư địa để Vietcombank hấp thụ thêm khoảng 50.000 tỷ đồng tín dụng trước khi cần tăng vốn.

Dù vậy, VBSE cũng lưu ý nợ nhóm 2 đã tăng lên 1,3% tổng dư nợ trong quý II, từ 0,98% cuối năm 2025. VBSE cho rằng tỷ lệ bao phủ nợ xấu 279,3% tạo bộ đệm để ngân hàng hấp thụ sự gia tăng của nợ xấu mà không cần tăng đột biến chi phí dự phòng. Trong kịch bản cơ sở, công ty chứng khoán dự báo tỷ lệ nợ xấu năm 2026 của Vietcombank duy trì dưới 1,2%.

Ba động lực tăng trưởng trong nửa cuối năm

Theo VBSE, Vietcombank có vị thế ngân hàng đầu ngành không thể sao chép. Đặc biệt, Vietcombank có mạng lưới 1.500+ ngân hàng đại lý tại 100+ quốc gia, rào cản gia nhập thực tế không thể sao chép trong 5-10 năm tới. Những lợi thế này tạo sức cạnh tranh dài hạn, đảm bảo duy trì ROE trên 20% ngay cả trong chu kỳ lãi suất bất lợi.

Theo VBSE, Vietcombank có thị phần thanh toán xuất nhập khẩu khoảng 18% và kiều hối khoảng 18%, cùng mạng lưới hơn 1.500 ngân hàng đại lý tại hơn 100 quốc gia. Công ty chứng khoán đánh giá đây là những lợi thế cạnh tranh hỗ trợ khả năng duy trì ROE trên 20% ngay cả trong chu kỳ lãi suất bất lợi.

Trong bối cảnh đó, VBSE chỉ ra ba động lực tăng trưởng đáng chú ý của Vietcombank trong thời gian tới.

Đầu tiên là kế hoạch tăng vốn. Vietcombank dự kiến tăng vốn điều lệ từ 83.557 tỷ đồng lên 94.000 tỷ đồng, thông qua phát hành hơn 1 tỷ cổ phiếu mới. Kế hoạch dự kiến hoàn tất trong quý III-IV/2026.

Theo VBSE, việc tăng vốn có thể mở đường để Vietcombank có thêm 3-4% room tín dụng, qua đó tạo thêm dư địa mở rộng hoạt động cho vay.

Động lực thứ hai đến từ kế hoạch thành lập ngân hàng con tại Trung tâm Tài chính Quốc tế Việt Nam, tập trung vào phân khúc FDI và doanh nghiệp đa quốc gia. VBSE đánh giá đây là nhóm khách hàng có tiềm năng mang lại biên lợi nhuận cao hơn cho ngân hàng.

Động lực thứ ba là nền tảng thanh toán thời gian thực VCBPay, dự kiến kết nối hơn 50 ngân hàng đối tác. VBSE kỳ vọng nền tảng này có thể hỗ trợ thu nhập phí dịch vụ tăng 25-30% so với cùng kỳ trong nửa cuối năm 2026 và các năm tiếp theo.

Đây cũng là những yếu tố được VBSE đưa vào luận điểm duy trì đánh giá tích cực đối với Vietcombank sau nửa đầu năm tăng trưởng mạnh.

Về định giá, tại thời điểm lập báo cáo, VCB giao dịch ở mức 54.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng vốn hóa khoảng 451.206 tỷ đồng. VBSE duy trì khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu 65.000 đồng/cổ phiếu.

So với thị giá 60.000 đồng/cổ phiếu hiện tại, mức giá mục tiêu này cao hơn khoảng 8%.

Theo VBSE, VCB giao dịch với P/E dự phóng năm 2026 ở mức 12,56 lần và P/B 2,3 lần, thấp hơn khoảng 20-25% so với bình quân ngành ngân hàng khu vực ASEAN được sử dụng để so sánh.

Giá mục tiêu 65.000 đồng/cổ phiếu tương ứng P/B mục tiêu 2,8 lần, dựa trên ROE năm 2026 khoảng 22%, tăng trưởng dài hạn 6% và chi phí vốn chủ sở hữu 12,3%.

Ở chiều rủi ro, VBSE lưu ý diễn biến lãi suất và tỷ giá, tiến độ tăng vốn, chất lượng tài sản và khả năng pha loãng EPS khoảng 11-13% khi Vietcombank phát hành thêm khoảng hơn 1,04 tỷ cổ phiếu.