ACBS Research điều chỉnh định giá Techcombank sau khi công bố kết quả kinh doanh

ACBS Research kỳ vọng cổ phiếu Techcombank còn dư địa tăng hơn 35% trong 12 tháng tới, đồng thời duy trì dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2026 đạt 37.337 tỷ đồng, tăng 14,7% so với năm trước. Trên cơ sở đó, nhóm phân tích nâng khuyến nghị đối với TCB từ "Khả quan" lên "MUA".

Theo báo cáo, ACBS Research giảm 3,3% giá mục tiêu của TCB xuống 37.700 đồng/cổ phiếu. Việc điều chỉnh chủ yếu xuất phát từ quyết định hạ hệ số P/E mục tiêu từ 8 lần xuống 7 lần nhằm phản ánh bối cảnh lãi suất duy trì ở mức cao, đồng thời chuyển thời điểm định giá sang giữa năm 2027.

Tuy nhiên, sau khi cổ phiếu TCB giảm 17,6% kể từ báo cáo trước, nhóm phân tích cho rằng mức định giá hiện tại đã trở nên hấp dẫn hơn, qua đó nâng khuyến nghị lên mức "MUA".

Duy trì dự báo lợi nhuận tăng gần 15%

Sau kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm, ACBS Research tiếp tục giữ nguyên dự báo lợi nhuận của Techcombank.

Cụ thể, lợi nhuận trước thuế năm 2026 được dự báo đạt 37.337 tỷ đồng, tăng 14,7% so với năm 2025 và nằm trong vùng mục tiêu tăng trưởng 8-15% mà đại hội đồng cổ đông đã thông qua. Sang năm 2027, lợi nhuận trước thuế được kỳ vọng tiếp tục tăng lên 41.825 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 12%.

Theo nhóm phân tích, sau 6 tháng đầu năm, Techcombank đã hoàn thành 49,4% kế hoạch lợi nhuận và 49,7% dự báo cả năm của ACBS. Trong quý II, tăng trưởng lợi nhuận được hỗ trợ bởi cả thu nhập lãi và thu nhập ngoài lãi, trong khi chi phí dự phòng giảm mạnh giúp lợi nhuận cải thiện đáng kể.

Đáng chú ý, thu nhập dịch vụ tăng 73,8% so với cùng kỳ nhờ sự tăng trưởng của các mảng thanh toán, bancassurance, ngân hàng đầu tư và thư tín dụng (L/C). Tuy nhiên, hoạt động thu hồi nợ xấu ngoại bảng vẫn chịu ảnh hưởng bởi thanh khoản thị trường bất động sản còn yếu.

Kỳ vọng tín dụng tiếp tục tăng trưởng

ACBS Research cho rằng tăng trưởng tín dụng của Techcombank sẽ tiếp tục được hỗ trợ bởi các thay đổi trong cơ chế điều hành.

Theo báo cáo, từ quý II/2026, các ngân hàng không còn bị giới hạn mức tăng trưởng tín dụng 25% trong năm. Ngoài ra, khoảng 2,7% dư nợ của Techcombank thuộc các dự án trọng điểm và nhà ở xã hội không bị tính vào hạn mức tăng trưởng tín dụng, qua đó tạo thêm dư địa mở rộng cho vay.

Trên cơ sở đó, nhóm phân tích dự báo tăng trưởng tín dụng của Techcombank đạt 15% trong năm 2026 và tiếp tục duy trì mức 15% trong năm 2027. Quy mô dư nợ tín dụng được kỳ vọng tăng từ 824.104 tỷ đồng cuối năm 2025 lên 922.996 tỷ đồng vào cuối năm 2026 và vượt 1 triệu tỷ đồng, đạt 1.061.445 tỷ đồng trong năm 2027.

Một điểm tích cực khác là biên lãi ròng (NIM) đã phục hồi trong quý II khi lãi suất cho vay tăng dần được phản ánh vào lợi suất tài sản. Tuy nhiên, do chi phí vốn vẫn ở mức cao, ACBS dự báo NIM bình quân chỉ đạt 3,59% trong năm 2026 và 3,65% trong năm 2027, thấp hơn giai đoạn trước khi mặt bằng lãi suất tăng.

Chất lượng tài sản duy trì ổn định nhưng rủi ro vẫn hiện hữu

Theo ACBS, Techcombank tiếp tục nằm trong nhóm ngân hàng có chất lượng tài sản tốt với tỷ lệ nợ xấu 1,1%, nợ nhóm 2 ở mức 0,7% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu khoảng 126% trong quý II/2026.

Dù vậy, báo cáo cũng lưu ý môi trường lãi suất cao kéo dài và việc tín dụng bất động sản tiếp tục được kiểm soát có thể làm gia tăng rủi ro đối với toàn hệ thống ngân hàng. Theo dự báo của nhóm phân tích, tỷ lệ nợ xấu của Techcombank có thể tăng lên 1,3% trong giai đoạn 2026-2027, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm dần còn 110,2% vào năm 2026 và 99,4% vào năm 2027.

Một điểm đáng chú ý khác trong báo cáo là việc ACBS đưa giá trị khoản đầu tư vào TCX vào mô hình định giá cổ phiếu TCB. Theo ước tính, khoản đầu tư này đóng góp khoảng 7.540 đồng/cổ phiếu vào giá trị hợp lý của Techcombank.

Nhóm phân tích cũng cho rằng cứ mỗi 10% tăng giá của cổ phiếu TCX, định giá của TCB có thể tăng thêm khoảng 3,8%, qua đó tạo thêm dư địa tăng giá cho cổ phiếu trong trung hạn.