Digiworld lãi gấp đôi, dòng tiền âm nghìn tỷ: Tăng trưởng đang 'ngốn' vốn?
Digiworld ghi nhận lợi nhuận tăng gấp đôi sau 9 tháng, song dòng tiền kinh doanh lại âm hơn 1.100 tỷ đồng khi lượng vốn nằm ở công nợ và hàng hóa tăng cao. Doanh nghiệp đồng thời tăng vay ngắn hạn để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động.
Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý III/2026, CTCP Thế Giới Số (Digiworld, mã DGW) ghi nhận doanh thu thuần hơn 11.022 tỷ đồng, tăng 49% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt hơn 278 tỷ đồng, tăng 65%.
Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt gần 26.796 tỷ đồng, tăng 45%, còn lợi nhuận sau thuế hơn 789 tỷ đồng, gấp đôi cùng kỳ. Với kết quả này, Digiworld đã hoàn thành 85% kế hoạch doanh thu và vượt gần 20% mục tiêu lợi nhuận cả năm.
Gần 80% tài sản nằm ở tồn kho và phải thu
Tăng trưởng doanh thu đi cùng sự gia tăng của vốn nằm tại công nợ khách hàng.
Đến cuối tháng 9, các khoản phải thu ngắn hạn của Digiworld đạt gần 4.800 tỷ đồng, tăng khoảng 1.377 tỷ so với đầu năm. Trong đó, phải thu khách hàng hơn 4.525 tỷ đồng.
Công nợ tại một số đối tác lớn tăng đáng kể. Khoản phải thu Điện Máy Xanh và các chi nhánh tăng từ 775 tỷ lên 1.123 tỷ đồng; FPT Retail từ 185 tỷ lên 405 tỷ đồng; Tổng Công ty Công nghiệp Công nghệ cao Viettel từ 146 tỷ lên hơn 502 tỷ đồng.
Cùng thời điểm, hàng tồn kho thuần đạt hơn 4.655 tỷ đồng. Tổng giá trị tồn kho và phải thu ngắn hạn theo đó lên gần 9.500 tỷ đồng, chiếm xấp xỉ 80% tổng tài sản Digiworld.
Dự phòng giảm giá hàng tồn kho cũng tăng 58% so với đầu năm, lên 213,6 tỷ đồng, trong khi dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi tăng hơn 4 lần, đạt 16,8 tỷ đồng. Tính thêm dự phòng tổn thất đầu tư dài hạn, một số khoản dự phòng của Digiworld có tổng giá trị gần 250 tỷ đồng, tăng khoảng 90 tỷ sau 9 tháng.
Digiworld hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực phân phối, với tỷ trọng lớn là sản phẩm công nghệ có vòng đời tương đối ngắn. Việc dự phòng tồn kho tăng nhanh hơn giá trị hàng hóa vì vậy là chỉ tiêu cần theo dõi trong những quý tới.
Lãi 789 tỷ đồng nhưng dòng tiền kinh doanh âm hơn 1.100 tỷ
Sự gia tăng của vốn lưu động thể hiện rõ hơn trên báo cáo lưu chuyển tiền tệ.
Trong 9 tháng, Digiworld ghi nhận gần 996 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế. Sau các khoản điều chỉnh, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước thay đổi vốn lưu động đạt hơn 1.163 tỷ đồng.
Tuy nhiên, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh lại âm hơn 1.104 tỷ đồng.
Riêng quý III, chỉ tiêu này âm gần 1.273 tỷ đồng, trong khi công ty báo lãi trước thuế gần 351 tỷ. Biến động các khoản phải thu làm giảm hơn 1.140 tỷ đồng dòng tiền, còn hàng tồn kho giảm thêm gần 988 tỷ.
Khoảng cách giữa lợi nhuận và dòng tiền có liên quan đến mô hình kinh doanh của Digiworld. Thay vì bán trực tiếp tới người tiêu dùng, công ty đứng giữa các hãng sản xuất và hệ thống bán lẻ. Khi doanh số tăng, một phần vốn được chuyển thành hàng tồn kho hoặc nằm tại công nợ khách hàng trước khi quay trở lại thành tiền.
Đến cuối tháng 9, tiền và tương đương tiền của Digiworld còn 1.115 tỷ đồng, giảm 634 tỷ so với đầu năm. Nếu tính cả đầu tư tài chính ngắn hạn, quy mô tiền và tài sản tài chính ngắn hạn giảm gần 970 tỷ.
Lưu chuyển tiền thuần trong 9 tháng âm 634 tỷ đồng.
Vay ngắn hạn vượt vốn chủ sở hữu
Để đáp ứng nhu cầu vốn, Digiworld gia tăng sử dụng nguồn vốn vay.
Trong 9 tháng, công ty nhận hơn 14.441 tỷ đồng tiền đi vay và chi gần 13.474 tỷ đồng trả nợ gốc. Đến ngày 30/9, dư nợ vay đạt hơn 3.866 tỷ đồng, tăng 33% so với đầu năm. Toàn bộ là nợ ngắn hạn.
Quy mô vay hiện cao cũng hơn vốn chủ sở hữu (gần 3.400 tỷ đồng). Chi phí lãi vay 9 tháng cũng tăng gần gấp đôi cùng kỳ, lên hơn 174 tỷ.
Áp lực chi phí vốn xuất hiện trong bối cảnh biên lợi nhuận của Digiworld tương đối mỏng. Biên lãi gộp quý III giảm từ 8,8% cùng kỳ xuống 8,36%, thấp nhất kể từ quý I/2024. Biên lợi nhuận ròng 9 tháng ở mức khoảng 2,9%.
Dòng tiền kinh doanh âm không đồng nghĩa hoạt động cốt lõi của Digiworld suy yếu, đặc biệt với doanh nghiệp phân phối có nhu cầu vốn lưu động lớn. Tuy nhiên, diễn biến 9 tháng cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu đang đi cùng sự gia tăng của công nợ, dư nợ và chi phí vốn.
Sau khi lợi nhuận tăng gấp đôi và sớm vượt kế hoạch năm, khả năng thu hồi công nợ, luân chuyển hàng tồn kho và đưa dòng tiền kinh doanh trở lại trạng thái dương sẽ là những chỉ tiêu phản ánh rõ hơn chất lượng tăng trưởng của Digiworld trong các quý tiếp theo.
