Dragon Capital chi nghìn tỷ mua IPO Điện Máy Xanh: Điều gì khiến quỹ lớn xuống tiền?

Dragon Capital vừa xác nhận đăng ký mua tối thiểu 50 triệu USD (gần 1.350 tỷ đồng) cổ phần trong đợt IPO của Điện Máy Xanh (DMX), đồng thời đánh giá đây là cơ hội đầu tư hấp dẫn trong ngành bán lẻ.

Lý giải quyết định này, ông Lê Anh Tuấn, Tổng Giám đốc Dragon Capital cho rằng DMX sở hữu sự kết hợp hiếm có giữa tăng trưởng, khả năng tạo dòng tiền và chính sách cổ tức ổn định. Bên cạnh đó, chuỗi EraBlue tại Indonesia được xem là động lực tăng trưởng dài hạn nhưng chưa được phản ánh đầy đủ vào định giá hiện tại.

Theo Dragon Capital, quan điểm cho rằng thị trường điện thoại, điện máy đã “bão hòa” đang dần trở nên lỗi thời. Doanh nghiệp này đánh giá DMX không còn cạnh tranh đơn thuần bằng giá bán mà đang chuyển dịch sang mô hình khai thác trọn vòng đời khách hàng, từ hỗ trợ tài chính mua sắm, dịch vụ lắp đặt - sửa chữa đến bảo hành và nâng cấp thiết bị.

Nền tảng cho chiến lược này đến từ quy mô thị trường mà DMX đang nắm giữ. Với thị phần ước tính từ 60 - 80% ở nhiều thương hiệu lớn, doanh nghiệp sở hữu lợi thế đàm phán vượt trội với nhà cung cấp, đồng thời có khả năng triển khai các chương trình trả góp lãi suất 0% ở quy mô mà đối thủ khó cạnh tranh. Thay vì phụ thuộc vào các chương trình khuyến mại ngắn hạn, DMX tận dụng sức mạnh hệ thống để gia tăng giá trị và mức độ gắn kết của khách hàng trong dài hạn.

Dragon Capital cho rằng đây là cơ sở giúp doanh nghiệp duy trì tăng trưởng doanh thu từ dịch vụ, tài chính tiêu dùng và nhu cầu thay thế thiết bị, đồng thời cải thiện biên lợi nhuận nhờ kỷ luật giá bán, danh mục sản phẩm độc quyền và tỷ trọng dịch vụ ngày càng lớn. Mô hình này cũng tạo ra dòng tiền mạnh, hỗ trợ chính sách cổ tức đều đặn.

Một điểm đáng chú ý khác là triển vọng tại Indonesia. Thông qua liên doanh EraBlue, DMX đang áp dụng công thức từng thành công tại Việt Nam gồm quy mô lớn, danh mục sản phẩm phù hợp, tài chính tiêu dùng và dịch vụ hậu mãi tại thị trường hơn 280 triệu dân. Đây là quốc gia có nhiều nét tương đồng với Việt Nam trong giai đoạn đầu hiện đại hóa ngành bán lẻ điện máy nhưng sở hữu quy mô dân số lớn hơn đáng kể và thị trường truyền thống vẫn chiếm tỷ trọng cao.

Ở góc độ định giá, Dragon Capital cho biết cổ phiếu DMX hiện chỉ tương đương mức P/E dự phóng khoảng 10 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung vị khoảng 16 lần của nhóm doanh nghiệp tiêu dùng đầu ngành niêm yết trong nước, dù tốc độ tăng trưởng lợi nhuận được đánh giá cao hơn.

Trước đó, tại buổi roadshow IPO diễn ra ở Hà Nội, ông Đoàn Văn Hiểu Em, CEO Điện Máy Xanh, cho biết doanh nghiệp chào bán cổ phiếu với mức giá 80.000 đồng/cp, tương ứng P/E khoảng 12 lần dựa trên kế hoạch kinh doanh năm 2026.

Tuy nhiên, theo lãnh đạo DMX, kết quả kinh doanh thực tế đang vượt đáng kể so với mục tiêu đề ra từ đầu năm. Khi doanh nghiệp công bố kết quả quý II trong thời gian tới, mức định giá thực tế có thể giảm về quanh 10 lần nếu đà tăng trưởng hiện nay được duy trì.

Ông Hiểu Em nhận định mức P/E khoảng 10 lần là khá thấp đối với một doanh nghiệp bán lẻ điện thoại, điện máy. Để củng cố quan điểm này, ông dẫn chứng nhiều doanh nghiệp bán lẻ lớn tại Indonesia như Alfamart hay Indomaret đang được thị trường định giá quanh mức P/E 35 lần, trong khi các doanh nghiệp bán lẻ điện máy tại quốc gia này cũng giao dịch ở vùng P/E khoảng 25 lần.

“Với mức P/E khoảng 10 lần tại Việt Nam, tôi cho rằng cổ phiếu Điện Máy Xanh đang ở vùng định giá rất hấp dẫn”, CEO Điện Máy Xanh nhấn mạnh.