Loạt bất động sản trăm tỷ của PNJ đang thế chấp tại một ngân hàng?
PNJ đang dùng hàng tồn kho và tài sản cố định để bảo đảm một số khoản vay, trong bối cảnh dư nợ ngắn hạn vượt 4.300 tỷ đồng và nguồn tiền giảm mạnh sau 9 tháng.
Theo báo cáo tài chính quý III/2026, CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) có tổng nợ phải trả hơn 6.900 tỷ đồng tại cuối tháng 9. Trong đó, dư nợ vay khoảng 4.321 tỷ đồng, nhích nhẹ so với đầu năm và toàn bộ là vay ngắn hạn.
Cơ cấu nợ vay của doanh nghiệp có sự thay đổi đáng kể. PNJ giảm hơn 600 tỷ đồng vay ngân hàng so với đầu năm, nhưng phát sinh khoản vay 700 tỷ đồng từ Chủ tịch HĐQT Cao Thị Ngọc Dung.
Khoản vay từ bà Dung có lãi suất 10% một năm, cao hơn mức không quá 9% áp dụng với các khoản vay ngân hàng được PNJ thuyết minh. Vietcombank, BIDV, VietinBank và ACB là những chủ nợ ngân hàng lớn của doanh nghiệp.
Khoản vay cá nhân xuất hiện trong giai đoạn PNJ chịu áp lực thanh khoản liên quan đến chính sách thu đổi hàng hóa. Tại Đại hội đồng cổ đông bất thường tháng 10, ban lãnh đạo cho biết bà Dung đã hai lần chuyển tiền, tổng cộng 700 tỷ đồng, cho công ty vay để bổ sung nguồn lực.
Áp lực vốn cũng thể hiện qua dòng tiền vay và trả nợ. Trong 9 tháng, PNJ thu gần 12.827 tỷ đồng từ đi vay, gần gấp đôi cùng kỳ. Ở chiều ngược lại, doanh nghiệp chi hơn 12.700 tỷ đồng để trả nợ gốc. Điều này đồng nghĩa quy mô vốn vay luân chuyển trong kỳ lên tới hàng chục nghìn tỷ đồng, dù dư nợ cuối kỳ không biến động nhiều.
Tài sản bảo đảm cho các khoản vay chủ yếu là hàng tồn kho, tài sản cố định, bên cạnh một số khoản vay tín chấp.
Đáng chú ý, khoản vay gần 1.300 tỷ đồng tại VietinBank được bảo đảm bằng hàng tồn kho và tài sản cố định. Cuối tháng 9, PNJ có gần 18.900 tỷ đồng hàng tồn kho trước dự phòng giảm giá. Doanh nghiệp đồng thời ghi nhận 928 tỷ đồng tài sản cố định, gồm 264 tỷ tài sản hữu hình và 664 tỷ đồng tài sản vô hình.
Phần lớn tài sản vô hình là quyền sử dụng đất, với giá trị 634 tỷ đồng. Trong thuyết minh, PNJ liệt kê ba quyền sử dụng đất có tổng giá trị 318 tỷ đồng tại 196-200 Hai Bà Trưng, TP. HCM; 268-270 Hùng Vương, Đà Nẵng và 6A Trần Nhân Tông, Hà Nội.
Tuy nhiên, số liệu được công bố chưa đủ để xác định riêng ba bất động sản này có phải toàn bộ hoặc trực tiếp là tài sản thế chấp cho khoản vay VietinBank hay không.
Áp lực thanh khoản trở nên đáng chú ý hơn khi nguồn tiền của PNJ thu hẹp. Tiền, tương đương tiền và đầu tư tài chính ngắn hạn tại cuối tháng 9 chỉ còn khoảng 1.325 tỷ đồng, giảm đáng kể so với đầu năm.
Diễn biến này xảy ra cùng lúc kết quả kinh doanh suy giảm. Quý III, PNJ đạt gần 7.000 tỷ đồng doanh thu, giảm khoảng 14% và lỗ sau thuế 258 tỷ đồng, so với khoản lãi 496 tỷ cùng kỳ.
Lũy kế 9 tháng, doanh thu vẫn tăng 29%, lên hơn 32.700 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ khoảng 470 tỷ đồng, chưa bằng một phần ba cùng kỳ. Giá vốn, chi phí lãi vay và các khoản dự phòng liên quan đến chính sách thu đổi sau sự cố kim cương tại P-Lab tạo thêm sức ép lên lợi nhuận.
Với toàn bộ dư nợ đều là ngắn hạn, bài toán dòng tiền của PNJ vì thế không chỉ nằm ở quy mô nợ hơn 4.300 tỷ đồng, mà còn phụ thuộc khả năng chuyển hóa lượng tồn kho lớn thành tiền và đáp ứng các nghĩa vụ vay khi đến hạn.
