Một doanh nghiệp bất động sản được kỳ vọng lãi gấp 8 lần nhờ dự án chủ lực tại TP.HCM

Trong báo cáo cập nhật mới nhất, CTCP Tập đoàn Đất Xanh (HoSE: DXG) được Vietcap dự báo sẽ bước vào chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận mạnh từ năm 2027, khi dự án The Privé bắt đầu bàn giao và Gem Sky World có thể tái khởi động hoạt động bán hàng.

Chứng khoán Vietcap duy trì khuyến nghị MUA đối với DXG nhưng hạ giá mục tiêu 14% xuống 14.600 đồng/cp.

Việc điều chỉnh chủ yếu đến từ việc giảm định giá mảng môi giới, kéo dài tiến độ ghi nhận doanh số tại một số dự án và nâng giả định chi phí vốn.

Theo dự báo của Vietcap, doanh thu DXG năm 2026 có thể đạt khoảng 3.793 tỷ đồng, giảm gần 10% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ ước đạt 219 tỷ đồng, giảm khoảng 5%.

Tuy nhiên, kết quả kinh doanh được kỳ vọng tăng mạnh từ năm 2027. Vietcap dự báo doanh thu DXG có thể đạt gần 9.900 tỷ đồng, tăng hơn 160% so với năm 2026. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ dự kiến đạt khoảng 1.825 tỷ đồng, cao gấp hơn 8 lần. Sang năm 2028, lợi nhuận có thể tiếp tục tăng lên khoảng 3.600 tỷ đồng.

Động lực lớn nhất cho giai đoạn tăng trưởng này đến từ dự án The Privé tại TP.HCM. Dự án có diện tích khoảng 4,3ha, quy mô khoảng 3.200 căn hộ tại 12 tòa tháp.

Theo Vietcap, đến cuối tháng 8/2026, khoảng một nửa số căn tại The Privé đã được bán. Hoạt động kinh doanh dự kiến kéo dài đến năm 2028, trong khi bàn giao bắt đầu từ năm 2027 và tiếp tục đến năm 2029.

Vietcap ước tính dự án có thể mang về khoảng 15.200 tỷ đồng doanh số trong giai đoạn 2026-2028. Riêng năm 2027, khi hoạt động bàn giao bắt đầu, The Privé được dự báo đóng góp khoảng 44% doanh thu của DXG và tăng lên khoảng 55% vào năm 2028.

Bên cạnh The Privé, Gem Sky World cũng được kỳ vọng trở lại từ năm 2027. Dự án có quy mô khoảng 92ha tại Đồng Nai với gần 4.000 sản phẩm thấp tầng và đất nền. Đến cuối quý II/2026, khoảng 2.400 sản phẩm đã được bán, tương đương khoảng 60% tổng số sản phẩm.

Vietcap kỳ vọng Gem Sky World có thể tái khởi động hoạt động bán hàng trong năm 2027 và đóng góp khoảng 35% doanh số bất động sản của DXG trong năm này. Phần sản phẩm còn lại được ước tính có thể đem về khoảng 6.700 tỷ đồng doanh số trong giai đoạn 2027-2029.

Ngoài hai dự án trên, DXG còn sở hữu một số dự án có thể tạo nguồn tăng trưởng cho các năm tiếp theo. Trong đó, Ngọc Khánh có diện tích khoảng 1ha, quy mô khoảng 1.300 căn hộ và được kỳ vọng mở bán từ năm 2027. Opal Cityview có quy mô khoảng 1.600 căn hộ, dự kiến được đưa ra thị trường từ năm 2028.

Theo dự báo của Vietcap, tổng doanh số bán bất động sản của DXG có thể đạt khoảng 8.000 tỷ đồng trong năm 2026, 7.300 tỷ đồng năm 2027 và tăng lên khoảng 9.000 tỷ đồng năm 2028.

Về định giá, Vietcap ước tính giá trị tài sản ròng điều chỉnh (RNAV) của DXG ở mức khoảng 15.800 đồng/cp, trong khi phương pháp P/B cho mức định giá khoảng 13.300 đồng/cp.

Kết hợp hai phương pháp theo tỷ trọng 50:50, công ty chứng khoán đưa ra giá mục tiêu 14.600 đồng/cp.

Trong mô hình RNAV, dự án The Privé là tài sản có giá trị lớn nhất với giá trị hiện tại ròng ước khoảng 7.900 tỷ đồng, tiếp theo là Gem Sky World với hơn 2.300 tỷ đồng.

Về rủi ro, Vietcap cho rằng triển vọng của DXG có thể bị ảnh hưởng nếu tiến độ mở bán và triển khai các dự án mới chậm hơn kế hoạch.