Mua gì hôm nay? NT2 - Cổ phiếu phòng thủ, ổn định, mang lại tỷ suất cao

Kỳ vọng cổ phiếu NT2

Tại báo cáo cập nhật mới nhất, Chứng khoán Bản Việt - VCSC vừa nâng giá mục tiêu cho CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) thêm 3,3% lên 31.000 đồng/cp và duy trì khuyến nghị MUA do nâng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2023-2027 thêm 3%.

Kết phiên 14/2, thị giá NT2 đạt 28.750 đồng/cp. Như vậy tỷ lệ sinh lời VCSC ước tính cho mã này đạt khoảng 15%.

Ngoài ra, VCSC nâng dự báo tổng LNST điều chỉnh giai đoạn 2023-2027 thêm 1%. Việc dự phóng LNST cao hơn dựa vào kỳ vọng NT2 hoàn nhập dự phòng nợ xấu và thu nhập từ lãi cao hơn cũng như giảm giả định giá khí.

Theo VCSC, LNST của NT2 sẽ tăng 27% YoY với sự cạnh tranh từ mảng thủy điện giảm, hỗ trợ sản lượng tăng thêm 10% YoY sau khi sản lượng phục hồi 27% YoY trong năm 2022. Ngoài ra, VCSC dự báo giá thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) tăng sẽ bù đắp cho giá khí tăng.

Chứng khoán SSI đưa khuyến nghị trung lập cho cổ phiếu NT2 với giá mục tiêu 30.880 đồng/cp.

Lợi nhuận sau thuế năm 2022 NT2 tăng trưởng khả quan nhờ sản lượng thương phẩm cao (4 tỷ kwh, tăng 27% so với cùng kỳ) (trong đó sản lượng theo hợp đồng - Qc đạt 3,5 tỷ kwh, tăng 10% so với cùng kỳ) và mức giá cao trên thị trường cạnh tranh – giá CGM (khoảng 1.520 đồng/kwh, tăng 50% so với cùng kỳ).

Kết quả kinh doanh NT2

Nếu loại trừ khoản chi phí dự phòng ghi nhận một lần khoảng 239 tỷ đồng trong nửa cuối năm 2022, lợi nhuận sau thuế điều chỉnh cho năm 2022 sẽ là 968 tỷ đồng, vượt 9% ước tính lợi nhuận sau thuế năm 2022 của Công ty Chứng khoán SSI.

Trong nửa cuối năm 2022, NT2 phải trích lập dự phòng 239 tỷ đồng do chi phí vận chuyển khí (khoảng 0,5 USD/mbtu) chưa được hạc toán vào giá bán điện của NT2. Theo công ty, vấn đề này đang được thảo luận với EVN và PVN và nếu thành công, các khoản dự phòng có thể được hoàn nhập trong năm 2023. Tuy nhiên SSI cần chờ kết quả phê duyệt cuối cùng trước khi đưa khoản hoàn nhập dự phòng vào dự báo cũng như định giá.

SSI giả định giá khí của NT2 giảm 2% so với cùng kỳ trong năm 2023 do giá FO giảm 12% so với cùng kỳ. Mức giảm giá khí NT2 năm 2023 sẽ thấp hơn mức giảm giá dầu FO, do tỷ trọng cao hơn từ nguồn khí mỏ Sao Vàng Đại Nguyệt với chi phí cao.

Sản lượng huy động của các nhà máy nhiệt điện có thể cao hơn và sẽ hỗ trợ cho giá CGM. Nhìn chung, SSI dự báo giá CGM sẽ đi ngang trong năm 2023. Giá CGM bao gồm hai phần: giá CAN và giá SMP. Giá SMP một phần được thúc đẩy bởi nhu cầu điện và mức trần của giá SMP tăng 11% so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, SSI cho rằng các nhà đầu tư cần lưu ý rằng giá CAN giảm 20% trong năm 2023, theo ERAV/MOIT. Trong trường hợp nhu cầu tiêu thụ điện suy yếu, giá CGM có thể giảm.

Tài chính của NT2

Việc không có khoản nợ nước ngoài có thể giúp NT2 tránh được tác động của việc tăng lãi suất cho vay và rủi ro tỷ giá mà các đối thủ cạnh tranh đang phải đối mặt. Ngoài ra tỷ suất cổ tức sẽ là trọng tâm đối với cổ phiếu NT2 hơn là tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2023.

Việc giá cổ phiếu điều chỉnh sẽ là cần thiết để tỷ suất cổ tức hấp dẫn hơn. Tính ngày 10/2/2023, NT2 đang giao dịch ở mức EV/EBITDA năm 2023 là 5,2 lần và tỷ suất cổ tức là 8,9%. So với lãi suất huy động của các ngân hàng, cổ phiếu NT2 sẽ trở nên rất hấp dẫn nếu tỷ suất cổ tức có thể đạt mức trên 10%.

Việc chi trả cổ tức vào đầu quý 2/2023 có thể là chất xúc tác đối với giá cổ phiếu sau khi được ĐHĐCĐ thường niên năm 2023 thông qua, và điều này có thể mang lại hiệu quả vượt trội trong ngắn hạn.

Trước đó, hồi tháng 1/2023, Chứng khoán Vietcombank - VCBS đưa khuyến nghị TRUNG LẬP với NT2 do không còn nhiều tiềm năng tăng giá. Tuy nhiên, NT2 vẫn là cơ hội đầu tư phù hợp với các nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro trung bình thấp do doanh nghiệp sắp bước vào giai đoạn trả cổ tức cao nhờ vào dòng tiền từ hoạt động kinh doanh ổn định và doanh nghiệp đã thanh toán hết nợ vay.

Nguồn: VCBS

Cụ thể, NT2 luôn duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao trong quá khứ, trung bình khoảng 20%/năm, tỷ suất cổ tức trong quá khứ thường duy trì trên mức 7%/năm và có một số năm trên 10%. Tỷ suất cổ tức trong 2020, 2021 lần lượt ở mức 9,2% và 6,7%, nếu so với lãi suất tiết kiệm 12 tháng cùng kỳ của Vietcombank chỉ ở mức 5,8% và 5,6%/năm thì đây là một khoản đầu tư phù hợp cho các nhà đầu tư ưa thích một cổ phiếu phòng thủ, ổn định và mang lại tỷ suất cao.

VCBS kỳ vọng NT2 sẽ tăng tỷ lệ chi trả cổ tức lên mức 25%-30% trong năm 2023 khi Công ty mẹ của NT2 – Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) đang đầu tư vào dự án nhà máy nhiệt điện khí LNG Nhơn Trạch 3 và 4, dự án có tổng vốn đầu tư lên đến 1,4 tỷ USD, tương đương khoảng 33 nghìn tỷ đồng, cơ cấu vốn bao gồm 25% vốn chủ sở hữu và 75% vốn vay. Do nhu cầu vốn đầu tư vào dự án lớn và nhà máy Nhơn Trạch 2 không có nhu cầu đầu tư lớn nào khác trong vòng đời còn lại nên NT2 sẽ tăng cường chi trả cổ tức, bổ sung nguồn vốn cho POW thực hiện dự án. Tính đến ngày 31/12/2022, giá trị tiền ròng của NT2 hiện còn khoảng 703 tỷ đồng có thể sử dụng để chi trả cổ tức cho năm 2023.

Về triển vọng doanh nghiệp, VCBS nhận định LNST và dòng tiền tự do năm 2023 của NT2 sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ khi doanh nghiệp đã thanh toán hết nợ vay dài hạn và sắp hết thời gian khấu hao tài sản cố định.

Đồng thời, nhu cầu phụ tải ở miền Nam ở mức cao và sự trở lại của ElNino. Sự tăng trưởng của nền kinh tế thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ điện tăng cao và miền Nam hiện đang là khu vực có nhu cầu phụ tải cao nhất cả nước, sản lượng của NT2 kỳ vọng sẽ tiếp tục được huy động cao trong năm nay do tình hình thủy văn dần kém khả quan hơn và sản lượng NLTT chỉ hoạt động tốt vào một số khung giờ nhất định.

VCBS dự phóng chỉ tiêu tài chính của NT2

Theo đó dự phóng doanh thu 2023F và 2024F lần lượt đạt 8.648 tỷ đồng (-1,6% yoy) và 9.195 tỷ đồng (+6,3% yoy), LNST năm 2023F và 2024F lần lượt đạt 892 tỷ đồng (+22,3%) và 1.131 tỷ đồng (+26,9% yoy). EPS 2023F, 2024F dự phóng đạt 3.097 đồng/cp và 3.930 đồng/cp.

Ngoài những yếu tố hỗ trợ tích cực cho NT2 trong năm 2023, VCBS cũng nêu ra 3 rủi ro cần cân nhắc khi đầu tư.

Đầu tiên là rủi ro thời tiết. Diễn biến thủy văn thuận lợi sẽ làm giảm sản lượng huy động của NT2.

Bên cạnh đó, biến động giá NVL đầu vào có thể ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh. Giá khí đầu tăng cao sẽ làm giảm khả năng cạnh tranh của NT2 trên thị trường phát điện cạnh tranh.

Rủi ro hoàn nhập dự phòng lâu hơn dự kiến. Các khoản dự phòng nợ phải thu khó đòi của NT2 với công ty mua bán điện EPTC phát sinh từ việc EVN chậm thanh toán chi phí vận chuyển khí cho NT2 từ đường ống dẫn khí Phú Mỹ -