Coteccons: Backlog tăng vọt lên 70.000 tỷ, tại sao MBS hạ triển vọng với cổ phiếu CTD?

Chứng khoán MB (MBS) vừa đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTCP Xây dựng Coteccons (HoSE: CTD), với giá mục tiêu 75.700 đồng/cp, tương ứng dư địa tăng gần 20% so với mức giá đóng cửa 63.200 đồng/cp ngày 24/8.

Theo MBS, triển vọng của Coteccons được hỗ trợ bởi lượng công việc chưa thực hiện (backlog) ở mức cao, sự mở rộng sang các dự án hạ tầng quy mô lớn và khả năng cải thiện biên lợi nhuận.

Trong năm tài chính 2026, kéo dài từ ngày 1/7/2025 đến 30/6/2026, Coteccons ghi nhận doanh thu 34.340 tỷ đồng, tăng 38% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 788 tỷ đồng, tăng 73%. Biên lợi nhuận gộp cũng cải thiện từ 3,3% lên 4,2%.

Đáng chú ý, backlog cuối năm tài chính đạt khoảng 70.000 tỷ đồng, gần gấp đôi cùng kỳ. Nguồn việc mới đến từ cả xây dựng dân dụng và hạ tầng, với nhiều dự án lớn như sân bay Gia Bình, cầu Cần Giờ, Trung tâm Hội nghị APEC Phú Quốc, Global City và Cao Xà Lá.

Nhóm phân tích đánh giá việc CTD gia tăng hiện diện trong lĩnh vực hạ tầng sẽ trở thành một trong những động lực tăng trưởng mới. Doanh nghiệp đang tham gia nhiều công trình quy mô lớn trong bối cảnh đầu tư hạ tầng và các dự án theo hình thức PPP được kỳ vọng tiếp tục được đẩy mạnh trong giai đoạn 2026–2030.

Ở mảng xây dựng dân dụng, Coteccons tiếp tục hợp tác với các chủ đầu tư lớn như Vinhomes, Masterise và Sun Group. Theo MBS, chiến lược tập trung vào các đối tác có năng lực tài chính tốt vừa giúp doanh nghiệp duy trì nguồn việc, vừa hạn chế rủi ro công nợ trong bối cảnh thị trường bất động sản còn phân hóa.

Sau giai đoạn ưu tiên mở rộng backlog, Coteccons cũng được kỳ vọng chuyển trọng tâm sang các dự án có hiệu quả tốt hơn. MBS dự báo biên lợi nhuận gộp có thể tăng lên khoảng 4,4% trong năm tài chính 2027 nhờ tỷ trọng các dự án lớn, yêu cầu kỹ thuật cao gia tăng và khả năng kiểm soát chi phí nguyên vật liệu.

Với lượng công việc hiện tại, MBS dự báo doanh thu Coteccons đạt khoảng 39.448 tỷ đồng, tăng 15%; lợi nhuận sau thuế 882 tỷ đồng, tăng 12% trong năm tài chính 2027. Sang năm 2028, lợi nhuận có thể vượt mốc 1.000 tỷ đồng, đạt khoảng 1.199 tỷ đồng, tăng 36%.

Ngoài hoạt động xây dựng cốt lõi, Coteccons còn có khả năng ghi nhận hoàn nhập dự phòng liên quan khoản phải thu hơn 526 tỷ đồng tại Công ty TNHH Đầu tư Bất động sản Ngôi Sao Việt, thành viên Tân Hoàng Minh. MBS thận trọng giả định một phần khoản này có thể được hoàn nhập từ năm 2028 nếu quá trình thu hồi nợ diễn ra thuận lợi.

Dù duy trì đánh giá tích cực, MBS đã hạ 14% giá mục tiêu CTD so với báo cáo trước, xuống 75.700 đồng/cp, chủ yếu do lãi suất và chi phí nguyên vật liệu tăng cùng triển vọng thận trọng hơn đối với ngành bất động sản.

Các rủi ro chính được MBS lưu ý gồm thị trường bất động sản phục hồi chậm hơn kỳ vọng, giá nguyên vật liệu tăng và khoản phải thu gia tăng khi Coteccons triển khai nhiều dự án quy mô lớn.