Một cổ phiếu ngân hàng định giá hấp dẫn, được khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng 21%

Chứng khoán Vietcap vừa công bố báo cáo cập nhật về Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB), nâng giá mục tiêu 12 tháng lên 31.200 đồng/cổ phiếu, tăng 9,5% so với báo cáo trước và cao hơn 17,5% so với mức giá 26.550 đồng/cổ phiếu tại ngày 18/8. Tổng mức sinh lời dự phóng, bao gồm cả cổ tức, đạt khoảng 21,3%.

Triển vọng: Lợi nhuận duy trì đà tăng, NIM và CASA cải thiện

Vietcap dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt 18.099 tỷ đồng, tăng 7,8% so với năm 2024. Các năm sau, lợi nhuận ròng dự kiến đạt 21.799 tỷ đồng năm 2026 (tăng 20,4%) và 25.492 tỷ đồng năm 2027 (tăng 16,9%).

Tín dụng năm 2025 dự kiến tăng khoảng 20%, nhờ nhu cầu vay bán lẻ phục hồi, đặc biệt là cho vay mua nhà khi thị trường bất động sản phía Nam khởi sắc từ nửa cuối năm. Thu nhập lãi thuần 2025 dự báo 28.214 tỷ đồng, tăng 1,5% so với 2024, trước khi bứt tốc mạnh giai đoạn 2026–2027.

Thu nhập ngoài lãi cũng khởi sắc, với tăng trưởng từ dịch vụ thẻ tăng 14% so với cùng kỳ trong 6 tháng 2025 và bảo lãnh tăng 40%. Ngân hàng cũng kỳ vọng thu hồi nợ xấu liên ngân hàng, giúp tổng thu ngoài lãi năm 2025 tăng gần 25% so với năm trước.

Biên lãi ròng (NIM) dự báo giảm còn 3,12% trong năm 2025 từ mức 3,59% năm 2024 do chi phí vốn tăng, nhưng sẽ phục hồi lên 3,26% năm 2026 và 3,39% năm 2027. Sự phục hồi đến từ lợi suất tài sản cải thiện và nhu cầu tín dụng bán lẻ tăng nhờ thu nhập hộ gia đình cải thiện.

Tiền gửi không kỳ hạn (CASA) dự báo tăng từ 22,5% năm 2024 lên 24,3% năm 2025, và vượt 26% từ 2026 trở đi. Động lực đến từ xu hướng thanh toán không dùng tiền mặt và ứng dụng OneDeli mà ACB vừa ra mắt, hỗ trợ hộ kinh doanh quản lý dòng tiền và hóa đơn điện tử.

Chất lượng tài sản tiếp tục là điểm cộng. Tỷ lệ nợ xấu dự phóng giảm từ 1,49% năm 2024 xuống 1,12% năm 2025 và 0,9% vào 2027. Tỷ lệ nợ nhóm 2 duy trì mức thấp 0,48%. Chi phí tín dụng giai đoạn 2025–2027 dự kiến chỉ khoảng 0,25–0,26%, giúp Vietcap điều chỉnh giảm dự báo chi phí dự phòng trong giai đoạn 2025–2029.

Định giá: P/B thấp hơn trung vị ngành, cổ tức đều đặn

ACB hiện giao dịch với P/B dự phóng 2025 ở mức 1,4 lần, thấp hơn trung vị ngành 1,6 lần, dù có nền tảng vững chắc. Hệ số P/E dự phóng 2025 chỉ 7,6 lần, rẻ hơn nhiều cổ phiếu cùng nhóm.

Về hiệu quả, ACB duy trì tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) quanh 20% giai đoạn 2025–2027 và lợi nhuận trên tài sản (ROA) gần 2%, trong khi tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) ở mức hợp lý 30–31%.

Bên cạnh tiềm năng tăng giá, ACB cũng dự kiến tiếp tục chia cổ tức tiền mặt đều đặn. Năm 2025, cổ tức khoảng 1.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi suất 3,8% tại mức giá hiện tại. Tổng mức sinh lời dự phóng đạt 21,3% trong 12 tháng tới.

Vietcap lưu ý rủi ro lớn nhất đối với ACB là biên lãi ròng (NIM) có thể yếu hơn dự kiến nếu chi phí vốn tăng nhanh, cùng với nguy cơ tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự báo trong bối cảnh kinh tế vĩ mô còn biến động.

Dù vậy, với chất lượng tài sản được cải thiện nhanh, tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng và nền tảng vốn vững chắc, Vietcap cho rằng ACB có khả năng kiểm soát tốt rủi ro. Trong trung hạn, ngân hàng vẫn có triển vọng bứt tốc lợi nhuận từ năm 2026 nhờ tín dụng bán lẻ, CASA tăng trưởng và thu hồi nợ xấu.