VietinBank có thêm dư địa tăng trưởng nhờ loạt dự án hạ tầng trọng điểm

SSI Research vừa công bố báo cáo cập nhật Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (VietinBank - Mã: CTG), trong đó đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTG. Giá mục tiêu được xác định ở mức 38.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng giá kỳ vọng 21,6%.

Theo SSI Research, yếu tố hạn chế khả năng tái định giá của VietinBank hiện là bộ đệm vốn. Việc cải thiện hệ số an toàn vốn (CAR) sẽ giúp ngân hàng có thêm dư địa mở rộng bảng cân đối và duy trì ROE cao.

Tài sản có rủi ro (RWA) được dự báo tăng khoảng 14%-15% mỗi năm, trong khi vốn cấp 1 có thể tăng 18%-20%/năm nhờ lợi nhuận tăng trưởng tốt. Qua đó, CAR dự kiến cải thiện khoảng 40 điểm cơ bản mỗi năm.

Tín dụng tăng tốc, thu nhập phí là động lực mới

SSI Research đánh giá, danh mục tín dụng có chọn lọc giúp VietinBank duy trì NIM ổn định và thúc đẩy các nguồn thu phí từ L/C, bảo lãnh và dịch vụ thanh toán. Đây được kỳ vọng tiếp tục là động lực tăng trưởng, giúp ngân hàng đa dạng hóa cơ cấu doanh thu và giảm dần sự phụ thuộc vào thu nhập lãi thuần.

Trong quý II/2026, lợi nhuận trước thuế của VietinBank đạt 14.700 tỷ đồng, tăng 21,8% so với cùng kỳ và cao hơn dự báo của SSI. Kết quả này được hỗ trợ bởi thu nhập lãi thuần tăng 30,9%, thu nhập từ phí tăng 58,2% và thu từ nợ xấu đã xử lý tăng 9,5%, qua đó bù đắp chi phí dự phòng tăng 78,3%.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, VietinBank đã hoàn thành 48% dự báo lợi nhuận cả năm của SSI Research.

Thu nhập phí ròng tăng gần 2.300 tỷ đồng, tương đương 58,2% so với cùng kỳ. Trong đó, thu phí L/C tăng 149,2%, đạt trên 1.000 tỷ đồng. Phí bảo lãnh tăng 42% và phí dịch vụ thanh toán tăng 6,1%. Bảo hiểm phi nhân thọ cũng phục hồi, với doanh thu quý II tăng 47,3% lên 552 tỷ đồng.

SSI dự báo, lợi nhuận trước thuế năm 2026 đạt 54.000 tỷ đồng, tăng 24,3% so với năm trước. Sang năm 2027, lợi nhuận được dự báo đạt 64.000 tỷ đồng, tăng 18,7%.

Về tín dụng, dư nợ VietinBank tăng 3,2% trong quý II và 5% từ đầu năm, lên khoảng 2,09 triệu tỷ đồng. Cơ cấu tín dụng có sự chuyển dịch sang các khoản vay ngắn hạn. Dư nợ ngắn hạn tăng 62.800 tỷ đồng so với quý trước, trong khi cho vay dài hạn chỉ tăng 4.500 tỷ đồng.

Tăng trưởng tín dụng chủ yếu đến từ sản xuất và chế biến, tăng 40.000 tỷ đồng; kinh doanh hộ gia đình tăng 20.000 tỷ đồng và bán buôn, bán lẻ tăng 10.000 tỷ đồng. Ngược lại, dư nợ thương mại và dịch vụ giảm 11.000 tỷ đồng.

Với LDR thuần ở mức 103%, VietinBank chủ động điều chỉnh tốc độ cho vay phù hợp với tăng trưởng huy động. Trong 6 tháng, huy động vốn tăng 3,4%, đạt khoảng 2,03 triệu tỷ đồng. Nửa cuối năm, ngân hàng tiếp tục tập trung tín dụng vào sản xuất, xuất khẩu, hộ gia đình và doanh nghiệp hưởng lợi từ đầu tư công.

Nợ xấu tăng, nhưng bộ đệm dự phòng vẫn cao

Chất lượng tài sản là yếu tố SSI đặc biệt lưu ý. Cuối quý II/2026, nợ xấu VietinBank tăng 21,8% so với quý trước, lên 25.000 tỷ đồng. Nợ Nhóm 5 tăng 3.700 tỷ đồng, tương đương 31%, khiến tỷ lệ nợ xấu tăng từ 1,02% lên 1,2%.

Tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm từ 167,2% xuống 134%. Các lĩnh vực bất động sản, cho vay tiêu dùng, thực phẩm và đồ uống, nông nghiệp đóng góp nhiều vào quá trình hình thành nợ xấu.

SSI cảnh báo, áp lực nợ xấu có thể tăng khi lãi suất duy trì ở mức cao, đặc biệt với khách hàng chuyển sang lãi suất thả nổi. Tuy nhiên, tỷ lệ bao phủ 134% vẫn tạo bộ đệm dự phòng đáng kể.

NIM quý II đạt 2,91%, tăng 13 điểm cơ bản so với quý trước. Việc điều chỉnh cơ cấu kỳ hạn cho vay, duy trì tín dụng có chọn lọc và gia tăng tiền gửi doanh nghiệp chi phí thấp giúp cải thiện hiệu quả tài sản. Lợi suất tài sản tăng 60 điểm cơ bản, cao hơn mức tăng 47 điểm cơ bản của chi phí vốn.

Năm 2026, NIM của ngân hàng có thể cải thiện 18 điểm cơ bản và thu nhập phí tăng 28,1%. Chi phí dự phòng được dự báo tăng 10%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu khoảng 132,2%.

Sang năm 2027, việc tham gia tài trợ các dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia được kỳ vọng trở thành động lực tăng trưởng tín dụng, với mức tăng dự kiến 15%. NIM có thể giảm xuống 2,78%, nhưng thu nhập phí được dự báo tăng 23,6%, giúp lợi nhuận trước thuế đạt 64.000 tỷ đồng, tăng 18,7%. Tỷ lệ nợ xấu dự kiến tăng lên 1,25%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm còn khoảng 115%.