VNDirect: Lãi ròng quý 4/2022 của Hóa chất Đức Giang (DGC) giảm 60% so với đỉnh

Trong báo cáo cập nhật mới đây với chủ đề "Ngành xuất khẩu: Xu hướng giảm tốc", CTCP Chứng khoán VNDirect đã nêu một số luận điểm về triển vọng nhóm doanh nghiệp xuất khẩu trên sàn như thủy sản, gỗ hay hóa chất. Điểm chung của các nhóm này đều là xu hướng giảm tốc trong bối cảnh kinh tế toàn cầu suy yếu, rủi ro tỷ giá và giá bán thành phẩm.

Một trong những nhóm ngành được quan tâm là hóa chất cơ bản với việc tăng trưởng lợi nhuận ròng của nhóm đã chậm lại trong quý 3/2022 do giá hàng hóa đạt đỉnh trong quý 2.

Giá một số hóa chất cơ bản như phốt pho, phân DAP, xút đã hạ nhiệt trong quý 3 sau khi đạt đỉnh vào quý 2. Giá phốt pho, DAP và xút giảm lần lượt 30%, 21% và 20% so với mức đỉnh khiến kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp hóa chất cơ bản trong quý 3 - giảm so với quý trước đó.

Hóa chất Đức Giang (DGC) – doanh nghiệp sản xuất phốt pho và các sản phẩm từ phốt pho lớn nhất Việt Nam đạt 3.696 tỷ đồng doanh thu thuần (+75% so với cùng kỳ và -8% so với quý trước). Trong quý 3/2022, biên lợi nhuận gộp của DGC giảm 8,6% so với quý trước do: Giá bán trung bình thấp hơn và DGC tiến hành bảo trì các thiết bị sản xuất phốt pho. Do đó, lợi nhuận ròng của Được Giang trong quý 3 tăng mạnh 196% YoY song giảm 21% khi so với quý trước xuống 1.414 tỷ đồng.

Kỳ vọng giá phốt pho vàng tăng trở lại trong quý 4/2022

Kể từ ngày 22/9/2022, việc sản xuất phốt pho vàng ở Trung Quốc bị kiểm soát do các vấn đề về tiêu thụ năng lượng. Vân Nam - một trong 4 tỉnh sản xuất phốt pho vàng lớn nhất Trung Quốc đã thực hiện “Kế hoạch quản lý hiệu quả năng lượng từ tháng 10/2022 đến tháng 5/2023 cho các ngành tiêu thụ năng lượng”.

Theo đó, các doanh nghiệp sản xuất phốt pho vàng ở tỉnh Vân Nam sẽ giảm và ngừng sản xuất hoàn toàn. Tính đến tháng 10, tỷ lệ hoạt động của các doanh nghiệp phốt pho vàng ở Vân Nam đã giảm xuống còn khoảng 41% - tương ứng giảm 28% so với giữa tháng 9; sản lượng hàng ngày cũng chỉ đạt 805 tấn (-41,8% trong cùng thời điểm).

VNDirect kỳ vọng giá phốt pho sẽ tiếp tục tăng trong quý 4/2022 và duy trì mức giá cao (5.200-5.500 USD/tấn) cho đến nửa đầu năm 2023 do một số tiền đề: Vân Nam sẽ cắt giảm sản xuất phốt pho cho đến hết tháng 5/2023 và Trung Quốc đẩy mạnh phát triển pin ắc quy Lithium Iron Phosphate.

Chứng khoán VND kỳ vọng các doanh nghiệp sản xuất phốt pho lớn như Đức Giang sẽ tận dụng được lợi thế từ sự phục hồi của giá phốt pho.

Bên cạnh các yếu tố kể trên, Chứng khoán VNDirect cũng nhấn mạnh luận điểm, đồng USD đang mạnh lên khi Fed thắt chặt chính sách tiền tệ; các doanh nghiệp xuất khẩu ròng và không nợ có vay USD trong đó có DGC sẽ được hưởng lợi từ việc đồng USD tăng.

Ngoài ra, lãi suất tiền gửi ở nhiều kỳ hạn tại các ngân hàng đã tăng bình quân 1,5 - 2,0%/năm kể từ đầu năm cũng sẽ giúp các doanh nghiệp có tiền mặt ròng dương và tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu thấp như DGC được hưởng lợi thu nhập từ lãi suất.

Ghi nhận tại báo cáo tài chính hợp nhất quý 3/2022, Hóa chất Đức Giang đang có tới gần 7.450 tỷ đồng tiền mặt - tương đương và các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn - chiếm hơn 72% tổng tài sản ngắn hạn. Trong khi đó, nợ phải trả của tập đoàn nàytiếp tục giảm về còn 1.777 tỷ - bằng 16,2% vốn chủ sở hữu.

Trong danh mục khuyến nghị đầu tư, VNDirect dự phóng doanh thu hợp nhất năm 2022 của Hóa chất Đức Giang là 15.119 tỷ đồng trước khi giảm về mức 13.689 tỷ trong năm 2023. Lợi nhuận ròng tương ứng với năm 2022 là 5.676 tỷ và giảm về mức 4.426 tỷ trong năm sau đó - tương ứng giảm 22% YoY.

9 tháng năm 2022, DGC ghi nhận doanh thu thuần đạt 11.333 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế đạt 4.917 tỷ đồng - tương ứng tăng 86% và gấp 4,4 lần cùng kỳ năm 2021. Theo đó, DGC đã hoàn thành 93,5% kế hoạch về doanh thu và vượt 40% kế hoạch về lợi nhuận.

Như vậy, theo dự phóng của VNDirect, quý 4 tới đây, DGC sẽ lãi sau thuế khoảng 759 tỷ đồng - giảm khoảng 46% so với quý 4/2021, giảm 60% so với mức đỉnh lập được trong quý 2 vừa qua và giảm khoảng 50% so với quý liền trước.

Trái với VNDirect, Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) dự phóng kết quả kinh doanh quý 4/2022 của Đức Giang sẽ giảm nhẹ với doanh thu thuần 3.299 tỷ và lãi ròng vẫn ở mức nghìn tỷ (đạt 1.100 tỷ đồng) - giảm lần lượt 10% và 27% so với quý 3. Tương ứng, BVSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của Hóa chất Đức Giang năm 2022 lần lượt đạt mức 14.911 tỷ và 6.275 tỷ - tăng 56,5% và 150% YoY và tăng 78% so với mục tiêu 3.511 tỷ đồng lãi của DGC.

Đvt: Tỷ đồng

Trên thị trường chứng khoán, từ mức đỉnh lịch sử 128.7x đồng (giá sau điều chỉnh) hồi giữa tháng 6 năm nay, cổ phiếu DGC đã giảm mạnh và rơi về mức 46.000 đồng (giá thấp nhất phiên 22/11) - mức đáy kể từ tháng 8/2021 - tương ứng giảm gần 65% sau hơn 5 tháng.

Kết phiên 16/12, cổ phiếu này đứng mức 65.100 đồng - hồi phục 41,5% sau gần 1 tháng song vẫn cách đỉnh cũ 50% giá trị.

VNDirect cho rằng, hiện tại cổ phiếu DGC đang giao dịch ở mức P/E năm 2023 là 4,6 lần - chiết khấu 54% so với mức trung bình 3 năm là 10,3 lần; đây là mức định giá này là tương đối hấp dẫn đối với doanh nghiệp đứng số 1 về sản xuất phốt pho và các sản phẩm làm từ phốt pho cũng như không chịu rủi ro về lãi suất và tỷ giá.

Đồ thị giá cổ phiếu DGC

Ở diễn biến liên quan, trong nhịp hồi phục của cổ phiếu này, ngày 14/12, nhóm quỹ liên quan đến Dragon Capital vừa bán ra 89.500 cổ phiếu DGC qua đó giảm tỷ lệ sở hữu về 5,995% - tương ứng 22,77 triệu đơn vị. Ngay sau đó 1 ngày, cổ đông ngoại quốc này lại mua vào 300.000 đơn vị để tăng sở hữu lên 6,074%.

Trước đó, Dragon Capital đã bán tổng cộng hơn 4,8 triệu cổ phiếu DGC của Hóa chất Đức Giang vào ngày 18 và 21/11 - thời điểm cổ phiếu Hóa chất Đức Giang tạo đáy...

Được biết 20/12 là ngày chốt danh sách cổ đông để Hoá chất Đức Giang (HOSE: DGC) thực hiện trả cổ tức năm 2022 bằng tiền tỷ lệ 30% (1 cổ phiếu nhận về 3.000 đồng). Thời gian thanh toán là 10/1/2023. Với 130,7 triệu cổ phiếu đang lưu hành, DGC cần chi hơn 392 tỷ đồng cho đợt cổ tức này.

Cùng thời gian, CTCP Phốt pho Apatit Việt Nam (UPCoM: PAT), công ty con của DGC sẽ chốt danh sách cổ đông tạm ứng cổ tức năm 2022 bằng tiền tỷ lệ 100% (cổ đông sở hữu 1 cổ phiếu sẽ được nhận 10.000 đồng). Với 25 triệu cổ phiếu đang lưu hành, Phốt pho Apatit Việt Nam sẽ chi tương ứng 250 tỷ đồng để chia cổ tức đợt này. Thời gian thanh toán như công ty mẹ.