Chủ tịch Kevin Warsh thay đổi 'luật chơi Fed', giới đầu tư cảnh báo rủi ro thị trường

Các nhà giao dịch dự báo biến động thị trường sẽ gia tăng khi tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh từ chối công bố “dot plot” về lộ trình lãi suất tương lai, trong bối cảnh ông thúc đẩy việc loại bỏ một số hướng dẫn định hướng chính sách tiền tệ của Fed.

Động thái này có thể làm gia tăng biến động trên thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ và đẩy chi phí vay của Chính phủ lên cao, nhiều nhà đầu tư lớn cảnh báo.

Tại cuộc họp Fed đầu tiên với vai trò Chủ tịch, ông Warsh cho biết nhiệm kỳ của ông đánh dấu “một chương mới” đối với thị trường, trong đó Ngân hàng Trung ương sẽ loại bỏ một phần các tín hiệu định hướng trước - vốn là công cụ quan trọng giúp nhà đầu tư dự đoán đường đi của lãi suất.

Theo các nhà đầu tư, khi không còn tín hiệu rõ ràng về kỳ vọng chính sách từ nhà điều hành tiền tệ quyền lực nhất thế giới, thị trường nhiều khả năng sẽ biến động mạnh hơn quanh các quyết định của Fed. Chi phí vay của Mỹ cũng có thể tăng do nhà đầu tư yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn để phản ánh sự bất định gia tăng.

“Tôi không thích điều này vì tôi không thấy lợi ích của việc giảm minh bạch và có vẻ như đó là hướng đi hiện nay. Ít minh bạch hơn đồng nghĩa với nhiều phỏng đoán hơn, nhiều bất định hơn, nhiều biến động hơn, mức bù rủi ro cao hơn và rủi ro sự kiện lớn hơn”, ông Bob Michele, Giám đốc đầu tư kiêm Trưởng bộ phận thu nhập cố định, tiền tệ và hàng hóa toàn cầu tại JPMorgan Asset Management, cho biết.

Trong tuyên bố rút gọn công bố mới đây cùng quyết định giữ nguyên lãi suất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), các nhà hoạch định chính sách đã loại bỏ tín hiệu lâu nay về việc họ nghiêng về nới lỏng hay thắt chặt chính sách trong những tháng tới.

Ông Warsh cũng từ chối đưa ra “dot plot” cá nhân về dự báo lãi suất năm nay và năm tới. Trong khi 18 quan chức còn lại vẫn công bố dự báo, việc thiếu vắng quan điểm của Chủ tịch được cho là làm giảm tính hữu ích của biểu đồ này đối với định hướng chính sách.

Dù thừa nhận việc cải tổ này là “một thay đổi lớn đối với thị trường tài chính”, ông Warsh cho biết nhiều khả năng sẽ không đảo ngược quyết định. Ông nói một lực lượng đặc nhiệm sẽ được thành lập để xem xét thêm các thay đổi, cho thấy Fed có thể tiến tới loại bỏ hoàn toàn dot plot.

Ông Warsh trước đây từng cho rằng dot plot và các hình thức định hướng trước khiến Fed bị “mắc kẹt” vào dự báo của chính mình và có thể làm trầm trọng thêm sai lầm chính sách. Ông cũng nhận định thị trường đã phụ thuộc quá nhiều vào định hướng của Fed, tạo ra một “buồng vang thông tin”, nơi giá cả phản ánh quan điểm của Fed nhiều hơn là kỳ vọng của nhà đầu tư.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm - biến động ngược chiều với giá - đã tăng 0,5 điểm phần trăm kể từ khi xung đột Iran bùng phát, do kỳ vọng lạm phát và lãi suất cao hơn.

Lợi suất kỳ hạn 2 năm, vốn nhạy cảm hơn với chính sách tiền tệ, đã tăng lên 4,22%, mức cao nhất trong hơn một năm sau lập trường cứng rắn hơn của Fed trong tuần này. Một số nhà đầu tư cho rằng mức lợi suất này còn có thể tiếp tục tăng.

“Thị trường hiện dễ bị bất ngờ hơn… và cần định giá thêm phần bù rủi ro cho các đợt tăng lãi suất cũng như biến động cao hơn trong tương lai”, ông Calvin Tse, Trưởng bộ phận chiến lược và kinh tế tại BNP Paribas, nhận định.

Các nhà đầu tư cho rằng mức bù rủi ro này chưa xuất hiện ngay sau cuộc họp, có thể do các thay đổi sâu hơn vẫn đang được các nhóm công tác của Fed xem xét.

Tuy nhiên, bà Tiffany Wilding, chuyên gia kinh tế tại quỹ trái phiếu lớn Pimco, dự báo sẽ có “những thay đổi đáng kể”, bao gồm ít họp báo hơn, truyền thông ít mang tính định hướng hơn, sẵn sàng gây bất ngờ nhiều hơn cho thị trường trái phiếu và cuối cùng là biến động lãi suất cao hơn.

"Các tín hiệu định hướng trước" trở nên phổ biến trong giai đoạn lãi suất gần bằng 0 sau khủng hoảng tài chính toàn cầu. Khi chi phí vay ngắn hạn không thể giảm thêm, các Ngân hàng Trung ương tìm cách tác động đến lãi suất dài hạn thông qua tín hiệu định hướng.

Cựu Chủ tịch Ben Bernanke đã giới thiệu biểu đồ “dot plot” vào năm 2012 nhằm báo hiệu rằng Fed có thể giữ lãi suất ở mức gần 0 trong nhiều năm. Tuy nhiên, trong bối cảnh lãi suất hiện đã ở mức cao hơn đáng kể, nhiều ý kiến đặt câu hỏi về tính hữu ích của công cụ này.

Dù vậy, ông Pramod Atluri, Giám đốc danh mục tại Capital Group, cho rằng việc giảm định hướng có thể làm tăng biến động và chi phí vay, nhưng điều đó có thể có lợi cho Fed.

“Nếu tạo ra quá nhiều chắc chắn trên thị trường, bạn sẽ loại bỏ biến động, khuyến khích đầu cơ, đòn bẩy và chấp nhận rủi ro trong hệ thống”, ông nói.

Biến động cao hơn và lợi suất trái phiếu tăng khiến chi phí sử dụng đòn bẩy trở nên đắt đỏ hơn, qua đó thắt chặt điều kiện tài chính đối với doanh nghiệp và cá nhân. Hệ quả cuối cùng có thể là giảm áp lực lạm phát.

Ngoài ra, một số nhà quan sát cho rằng khả năng “gây bất ngờ” cho thị trường giúp Fed có thêm ảnh hưởng lên giá tài sản và truyền dẫn chính sách hiệu quả hơn.

Ông Rick Rieder, Giám đốc đầu tư mảng thu nhập cố định toàn cầu tại BlackRock, cho rằng cần tồn tại một “sự bất đối xứng quyền lực” giữa Ngân hàng Trung ương và thị trường.

“Khi nới lỏng chính sách tiền tệ, bạn muốn yếu tố bất ngờ. Bạn muốn tâm lý hưng phấn thị trường được kích hoạt”, ông nói.

Các quỹ phòng hộ vĩ mô, vốn giao dịch trái phiếu, tiền tệ và nhiều tài sản toàn cầu, được cho là một trong những nhóm có thể hưởng lợi từ kỷ nguyên mới khi Fed giảm mức độ công bố thông tin.

Không còn các tín hiệu lãi suất được “báo trước” quá sớm, nhà đầu tư có thể giành lợi thế nếu dự đoán đúng hành động tiếp theo của Fed.

“Đây dường như là một Fed sẽ quản lý thị trường ít hơn nhiều và điều đó có thể khiến biến động mang tính cấu trúc cao hơn”, bà Kelly Tropin Whitridge, Kinh tế trưởng tại Graham Capital, cho biết.

“Mọi người vẫn giao dịch phần ngắn hạn của đường cong lợi suất, và đó vẫn là trọng tâm lớn của chúng tôi. Nhưng có thể nó sẽ còn quan trọng hơn nữa”, bà nói thêm.

Tham khảo FT