Mã cổ phiếu bảo hiểm được Vietcap khuyến nghị MUA, dư địa tăng giá 33%

Theo báo cáo cập nhật ngày 26/8, Vietcap đã đưa ra khuyến nghị mua cho mã cổ phiếu BVH của Tập đoàn Bảo Việt với giá mục tiêu lên 83.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 33% so với giá thị trường tại thời điểm báo cáo.

Động thái này chủ yếu đến từ việc công ty chứng khoán nâng 11,9% dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của BVH giai đoạn 2026-2027.

Vietcap lần lượt nâng 9,6% và 13,7% dự báo lợi nhuận cho năm 2026 và 2027, sau khi kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm vượt kỳ vọng. Công ty chứng khoán đồng thời nâng giả định về lợi suất đầu tư (ROI) và duy trì dự báo chi phí dự phòng nghiệp vụ ở mức thấp trong năm nay.

Lợi nhuận được kỳ vọng tăng mạnh nhờ lợi suất đầu tư

Theo Vietcap, môi trường lãi suất thuận lợi đang trở thành động lực quan trọng đối với lợi nhuận của BVH, đặc biệt thông qua hoạt động đầu tư.

Trong quý II/2026, BVH ghi nhận lợi nhuận trước thuế tăng 50% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ khoản hoàn nhập dự phòng lãi cam kết đầu tư tối thiểu lên tới 2.400 tỷ đồng, tăng 295%. Bên cạnh đó, thu nhập tài chính thuần đạt khoảng 3.200 tỷ đồng, tăng 18,5%.

Với lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm hiện khoảng 4,55%, cao hơn mức 4,45% vào cuối tháng 5, Vietcap cho rằng áp lực tăng lợi suất trái phiếu vẫn có thể duy trì trong giai đoạn 2026-2027. Đây là yếu tố được kỳ vọng tiếp tục hỗ trợ ROI của BVH trong nửa cuối năm 2026 và năm 2027.

Vietcap dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của BVH sẽ tăng 45,9% trong năm 2026 và 35,1% trong năm 2027, trước khi tốc độ tăng trưởng giảm còn 12,5% vào năm 2028. Sự chậm lại này chủ yếu do chi phí dự phòng nghiệp vụ được kỳ vọng tăng trở lại khi phí bảo hiểm nhân thọ khai thác mới phục hồi, trong khi ROI dần bình thường hóa sau giai đoạn ở mức cao.

Đáng chú ý, Vietcap duy trì giả định tỷ lệ dự phòng toán học bảo hiểm nhân thọ/doanh thu phí bảo hiểm thuần (NWP) ở mức 42,7% trong cả năm 2026 và 2027, thấp hơn mức 43,7% của năm 2025.

Bảo hiểm nhân thọ còn khó khăn, phi nhân thọ tiếp tục tăng trưởng

Ở mảng kinh doanh cốt lõi, bảo hiểm nhân thọ vẫn là điểm nghẽn trong ngắn hạn của BVH khi thị trường chung chưa phục hồi hoàn toàn.

Theo số liệu được Vietcap dẫn từ Bộ Tài chính, doanh thu phí bảo hiểm gộp (GWP) nhân thọ toàn thị trường giảm 4,1% trong 5 tháng đầu năm 2026, trong khi phí bảo hiểm khai thác mới (FYP) giảm 11,1%.

Tại BVH, GWP bảo hiểm nhân thọ trong 6 tháng đầu năm đạt 16.100 tỷ đồng, giảm 3,3% so với cùng kỳ, trong khi chi phí bồi thường tăng 20,1%, lên khoảng 9.300 tỷ đồng.

Vietcap cho rằng mặt bằng lãi suất cao đang ảnh hưởng đến nhu cầu đối với các sản phẩm bảo hiểm nhân thọ, do người dân thận trọng hơn với những cam kết tài chính dài hạn. Tuy nhiên, BVH vẫn duy trì vị thế dẫn đầu với 23,3% thị phần trong 5 tháng đầu năm 2026.

Theo đánh giá của Vietcap, đây là lợi thế đáng kể giúp BVH có thể hưởng lợi khi thị trường bảo hiểm nhân thọ phục hồi mạnh hơn từ năm 2028, trong bối cảnh lãi suất giảm dần và thu nhập khách hàng cải thiện.

Trái ngược với nhân thọ, mảng bảo hiểm phi nhân thọ tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng tích cực. GWP của BVH đạt 6.300 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm, tăng 18,3%, qua đó tiếp tục nằm trong nhóm 2 doanh nghiệp dẫn đầu thị trường.

Tăng vốn, tái cấu trúc có thể trở thành động lực dài hạn

Bên cạnh triển vọng cải thiện lợi nhuận, câu chuyện tăng vốn và tái cấu trúc đang được Vietcap đánh giá là một trong những yếu tố hỗ trợ mang tính cấu trúc đối với BVH.

Ngày 5/8/2026, Thủ tướng ban hành Quyết định 40/2026/QĐ-TTg về tiêu chí phân loại doanh nghiệp để thực hiện cơ cấu lại vốn Nhà nước tại doanh nghiệp nhà nước và doanh nghiệp có vốn Nhà nước.

Theo Vietcap, quyết định này có thể tạo khuôn khổ cho quá trình cơ cấu lại vốn Nhà nước tại BVH, từ đó mở ra khả năng tăng vốn và bổ sung nguồn lực tài chính cho doanh nghiệp nếu quá trình triển khai diễn ra thuận lợi.

Đây được xem là yếu tố đáng chú ý trong bối cảnh BVH có nhu cầu củng cố năng lực vốn để tận dụng tốt hơn các cơ hội tăng trưởng trong dài hạn.

Hai yếu tố có thể thúc đẩy giá BVH

Vietcap xác định hai yếu tố hỗ trợ chính đối với cổ phiếu BVH gồm: chi phí dự phòng thấp hơn kỳ vọng và kế hoạch tăng vốn được triển khai thuận lợi.

Nhìn tổng thể, triển vọng BVH đang được hỗ trợ bởi ba động lực chính: ROI cải thiện trong môi trường lợi suất cao, lợi nhuận tăng mạnh trong giai đoạn 2026-2027 và câu chuyện tăng vốn, tái cấu trúc mang tính dài hạn.

Trong ngắn hạn, mảng bảo hiểm nhân thọ vẫn cần thêm thời gian để phục hồi. Tuy nhiên, vị thế dẫn đầu ở nhân thọ cùng tăng trưởng ổn định của mảng phi nhân thọ có thể giúp BVH duy trì nền tảng kinh doanh, trong khi lợi suất đầu tư tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong tăng trưởng lợi nhuận.