Mirae Asset: PNJ có thể lãi hơn 3.000 tỷ đồng trong năm 2026

Trong bối cảnh thị trường vàng và tiêu dùng trang sức dần bước vào giai đoạn cao điểm cuối năm, kết quả kinh doanh của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận trong quý III/2025 cho thấy những tín hiệu phục hồi rõ nét sau thời gian trầm lắng.

Theo báo cáo phân tích của Mirae Asset Việt Nam, quý III/2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 8.136 tỷ đồng, tăng 14,1% so với cùng kỳ năm trước, chấm dứt chuỗi ba quý suy giảm liên tiếp. Lợi nhuận sau thuế đạt 496 tỷ đồng, tăng 129,7% so với quý III/2024. Mức tăng mạnh của lợi nhuận chủ yếu đến từ nền so sánh thấp, khi cùng kỳ năm trước doanh nghiệp ghi nhận khoản trích lập dự phòng lớn liên quan đến hoạt động tái chế trang sức cũ.

Lũy kế 9 tháng năm 2025, doanh thu thuần của PNJ đạt 25.353 tỷ đồng, giảm 13,3% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 1.610 tỷ đồng, tăng 16,5%. Theo Mirae Asset, doanh thu 9 tháng của PNJ vẫn chịu áp lực so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận cải thiện chủ yếu do nền so sánh thấp của năm trước.

Báo cáo của Mirae Asset cho rằng, một trong những yếu tố có thể tác động tích cực đến hoạt động của PNJ trong trung và dài hạn đến từ thay đổi chính sách quản lý thị trường vàng. Nghị định 232/2025/NĐ-CP sửa đổi Nghị định 24/2012/NĐ-CP đã được phê duyệt, theo đó cho phép cấp hạn ngạch xuất nhập khẩu vàng và xóa bỏ độc quyền Nhà nước trong hoạt động sản xuất vàng miếng. Khung pháp lý mới được kỳ vọng sẽ giúp giảm tình trạng khan hiếm nguồn cung vàng trong nước, đồng thời tạo điều kiện để doanh nghiệp tư nhân tham gia sâu hơn vào chuỗi cung ứng nguyên liệu.

Trong bối cảnh đó, PNJ được đánh giá có lợi thế nhờ vị thế dẫn đầu thị trường bán lẻ trang sức, cùng hệ thống quản trị và tuân thủ pháp lý tương đối hoàn chỉnh. Việc Chính phủ tăng cường kiểm soát nguồn gốc và tính pháp lý của vàng lưu thông trên thị trường cũng được cho là sẽ tạo áp lực lớn hơn đối với các tiệm vàng nhỏ lẻ, trong khi các doanh nghiệp quy mô lớn, hoạt động minh bạch có nhiều dư địa mở rộng thị phần.

Cùng với yếu tố chính sách, giai đoạn cuối năm và đầu năm mới cũng là thời điểm thị trường trang sức bước vào mùa cao điểm. Theo Mirae Asset, nhu cầu tiêu thụ vàng và trang sức thường tăng trong quý IV và quý I nhờ mùa lễ hội và cao điểm mùa cưới. PNJ đã chủ động chuẩn bị cho giai đoạn này thông qua việc gia tăng tồn trữ nguyên liệu và triển khai các chiến dịch tiếp thị cho các bộ sưu tập mới, nhằm tận dụng sự cải thiện của nhu cầu tiêu dùng.

Mirae Asset dự phóng doanh thu thuần của PNJ năm 2025 đạt khoảng 36.066 tỷ đồng, giảm 4,6% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 2.419 tỷ đồng, tăng 14,5%.

Sang năm 2026, doanh thu được dự báo phục hồi lên khoảng 41.168 tỷ đồng, tăng 14%, và lợi nhuận sau thuế có thể đạt 3.081 tỷ đồng, tăng 27,6%. Động lực tăng trưởng được kỳ vọng đến từ mảng bán lẻ trang sức tiếp tục mở rộng, cùng với sự phục hồi của mảng vàng 24K trong bối cảnh nguồn cung nguyên liệu thuận lợi hơn.

Báo cáo cũng cho thấy PNJ đang duy trì mức chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu thuần ở khoảng 11,1%, phản ánh nỗ lực kiểm soát chi phí trong bối cảnh môi trường kinh doanh còn nhiều biến động.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu PNJ kết phiên ngày 18/12/2025 ở mức 91.900 đồng mỗi cổ phiếu. Theo đánh giá kỹ thuật của Mirae Asset, cổ phiếu này đang dao động quanh vùng kháng cự ngắn hạn 92.000 đồng, với xu hướng ngắn, trung và dài hạn ở trạng thái đi ngang.

Tổng hợp các yếu tố trên cho thấy, hoạt động kinh doanh của PNJ đang đứng trước giai đoạn bản lề, khi kết quả quý III ghi nhận sự phục hồi, trong khi các yếu tố hỗ trợ từ chính sách và nhu cầu theo mùa dần rõ nét hơn trong những tháng cuối năm. Diễn biến thực tế của thị trường tiêu dùng và tốc độ hiện thực hóa các thay đổi về khung pháp lý đối với vàng sẽ là những yếu tố then chốt quyết định triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp trong thời gian tới.