Năm 2022, Petrolimex (PLX) đã phải đối mặt với nhiều khó khăn: giá dầu biến động mạnh, nguồn cung thiếu hụt, phải nhập khẩu xăng dầu giá cao trong khi giá bán trong nước chưa kịp thời điều chỉnh.
 |
| Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam - Petrolimex (PLX) |
Trong báo cáo phân tích doanh nghiệp mới cập nhật, Chứng khoán Vietcombank (VCBS) đã đánh giá tiềm năng và đưa khuyến nghị khả quan với cổ phiếu PLX của Tập đoàn Xăng dầu Việt Nam - Petrolimex.
Về tình hình kinh doanh năm 2022, Q4/2022 PLX ghi nhận doanh thu đạt 78.411 tỷ đồng (+59% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt 1.414 tỷ đồng (+102% yoy).
Luỹ kế cả năm, KQKD của PLX ghi nhận mức kỷ lục với doanh thu thuần đạt 304.188 tỷ đồng (+80% yoy, đạt 127% KH doanh thu năm 2022 điều chỉnh) nhưng lợi nhuận trước thuế lại giảm mạnh (-40%), đạt 2.260 tỷ đồng (hoàn thành gấp 6 lần KH lợi nhuận trước thuế điều chỉnh), lợi nhuận ròng giảm (-39% yoy) còn 1.912 tỷ đồng.
PLX sở hữu tài chính lành mạnh với tổng tài sản cuối năm 2022 ở mức 73.811 tỷ đồng, tăng 14% so với đầu năm, tập trung chủ yếu ở tiền và tương đương tiền (+88% yoy), khoản phải thu (+58% yoy) và hàng tồn kho (+31% yoy). Tài sản của công ty chủ yếu là tài sản ngắn hạn (chiếm trên 67% tổng tài sản), tiền và tương đương tiền và đầu tư tài chính có giá trị cao (chiếm 25,3% tổng tài sản). Đến 31/12/2022, tổng giá trị các khoản này đạt mức 18.704 tỷ đồng. Với nguồn tiền dồi dào, công ty hoàn toàn có khả năng chủ động trong hoạt động kinh doanh, thanh toán lãi gốc vay đến hạn và gia tăng thu nhập tài chính.
 |
| Cơ cấu nguồn vốn của PLX |
Hàng tồn kho chiếm tỷ trọng cao (~23%) trong tổng tài sản và tăng 31% yoy. Hàng tồn kho tăng chủ yếu do doanh nghiệp gia tăng sản lượng xăng dầu tồn kho (giá bán lẻ xăng dầu của PLX giảm 8% yoy) để đáp ứng nhu cầu tiêu thụ tăng cao trong giai đoạn trước, trong và sau dịp Tết Nguyên đán. Tuy nhiên lượng tồn kho cao sẽ gây áp lực gia tăng trích lập dự phòng cho doanh nghiệp nếu giá xăng dầu quay đầu giảm.
Nguồn vốn công ty hiện tại chủ yếu là nợ ngắn hạn (61%) và VCSH (37,7% TS). Tại thời điểm cuối năm 2022, nợ ngắn hạn tăng 26% lên 45.015 tỷ đồng, chủ yếu ở khoản phải trả người bán tăng 51% lên 24.043 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu giảm nhẹ 2% xuống 27.807 tỷ đồng.
Về triển vọng trong năm nay, VCBS đánh giá năm 2022 PLX đã phải đối mặt với nhiều khó khăn như giá dầu biến động mạnh, nguồn cung thiếu hụt, phải nhập khẩu xăng dầu giá cao trong khi giá bán trong nước chưa kịp thời điều chỉnh.
Những khó khăn này được dự báo sẽ giảm vào năm 2023. Chính Phủ đã điều chỉnh chi phí vận chuyển về cảng và premium khi tính giá bán cơ sở xăng dầu kể từ Q4/2022 sẽ giúp PLX phản ánh kịp thời chi phí thực tế.VCBS dự phóng giá dầu Brent cho năm 2023 ở mức 83 USD/thùng.
 |
| PVN dự báo nhu cầu xăng dầu |
Sản lượng phục hồi kể từ năm 2023, nhu cầu tiêu thụ xăng dầu ngày càng tăng. Nguồn cung nội địa từ hai nhà máy Nghi Sơn và Bình Sơn sẽ đảm bảo duy trì ổn định 65% - 70% nhu cầu trong nước kể từ năm 2023.
Bên cạnh đó, mảng nhiên liệu bay tiếp tục phục hồi tốt khi các đường bay nội địa và quốc tế mở cửa trở lại. Thị trường hàng không nội địa đã phục hồi hoàn toàn vào cuối năm 2022, có sự tăng trưởng cao so với giai đoạn năm 2019. Với biên lợi nhuận gộp không bị giới hạn như mảng kinh doanh xăng dầu (giá bán do hai bên mua bán thỏa thuận), mảng nhiên liệu bay có thể đóng góp tỷ trọng lợi nhuận đáng kể nếu có thể phục hồi trở lại mức trước dịch.
Với những luận điểm trên, chuyên gia VCBS dự phóng doanh thu 2023F của đạt 264.668 tỷ đồng (-13% yoy), LNTT năm 2023F đạt 4.905 tỷ đồng (+117% yoy). Dự phóng của chúng tôi chưa tính đến khoản thoái vốn tại PGB.
 |
| Dự báo các chỉ tiêu tài chính của PLX |
Theo Nghị quyết số 20/PLX-NQ-HĐQT ngày 02/02/2023, PLX đã có phương án thoái vốn đầu tư tại PG Bank theo hình thức đấu giá công khai qua Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM. Mức giá khởi điểm thực hiện thoái vốn đầu tư sẽ lấy giá cao nhất một trong hai mức giá là: (1) giá xác định của tổ chức có chức năng thẩm định giá theo phương pháp tài sản là 21.300 đồng/cp và (2) giá tham chiếu bình quân 30 phiên giao dịch liên tiếp trước ngày phê duyệt phương án thoái vốn. Giá trị khoản đầu tư vào PG Bank theo phương pháp vốn chủ sở hữu tại ngày 31/12/2021 là 1.672 tỷ đồng với 120 triệu cổ phiếu. VCBS ước tính khoản thoái vốn tại PGB với mức giá 21.300 đồng/cp theo phương án (1) sẽ đem về cho PLX hơn 880 tỷ đồng.
Bên cạnh đó, công ty cũng dự kiến sẽ thoái toàn bộ vốn tại Tổng công ty Xây lắp và Thương mại Petrolimex với giá trị sổ sách là 403 tỷ đồng (tại ngày 31/12/2021) trong năm 2023.
VCBS sử dụng phương pháp định giá dòng tiền DCF và phương pháp so sánh P/E để đưa ra giá mục tiêu của PLX là 45.780 đồng/cp (+17%) so với giá đóng cửa ngày 03/03/2023) và đưa ra khuyến nghị MUA đối với PLX.
Bài viết được thực hiện dựa trên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin, không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào.
