Từ SSI đến TCBS, VPS: Mùa ĐHCĐ 2026 hé lộ cuộc đua mới của ngành chứng khoán

Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS) mới đây công bố review bức tranh ĐHCĐ thường niên 2026 ở 15 công ty chứng khoán đại diện ngành gồm: Agriseco, BSC, CTS, FPTS, HSC, MBS, ORS, SHS, SSI, TCBS, TVS, Vietcap, VPBankS, VPS và Rồng Việt.

Nếu như những mùa ĐHCĐ trước, câu chuyện được quan tâm chủ yếu xoay quanh kế hoạch lợi nhuận thì năm 2026, bức tranh ngành chứng khoán đã thay đổi đáng kể.

Theo báo cáo tổng hợp của Chứng khoán TCBS, trọng tâm năm 2026 không còn nằm ở việc doanh nghiệp đặt mục tiêu lãi bao nhiêu, mà chuyển sang cách các công ty chuẩn bị nguồn lực cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo. Trong đó, tăng vốn, mở rộng dư nợ margin, đầu tư AI, tài sản số và đặc biệt là lợi thế hệ sinh thái ngân hàng nổi lên như những chủ đề xuyên suốt.

Ngân hàng mẹ trở thành lợi thế cạnh tranh lớn

Một trong những nhận định đáng chú ý nhất của TCBS là "có ngân hàng mẹ hay không" đang trở thành đường phân chia rõ nét nhất của ngành chứng khoán năm 2026.

Theo đó, nhóm sở hữu ngân hàng mẹ như TCBS, BSC, CTS, MBS, TPS hay VPBankS đang tận dụng lợi thế về nguồn vốn, tệp khách hàng và hệ sinh thái tài chính để mở rộng hoạt động.

TCBS tiếp tục duy trì nhóm dẫn đầu về ROE và ROA nhờ cơ cấu doanh thu đa dạng, tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) chỉ khoảng 14%, đồng thời mở rộng mạnh mảng quản lý gia sản (Wealth Management), phát triển AI Agent và hướng tới mục tiêu quản lý tài sản lên tới khoảng 444.000 tỷ đồng.

Trong khi đó, BSC, MBS, TPS hay VPBankS đều tích hợp sâu các sản phẩm chứng khoán vào ứng dụng ngân hàng mẹ, qua đó tiếp cận trực tiếp hàng triệu khách hàng với chi phí thấp hơn đáng kể so với mô hình môi giới truyền thống.

Agriseco cũng được kỳ vọng khai thác lợi thế từ hệ sinh thái Agribank, đặc biệt trong các nghiệp vụ ngân hàng đầu tư liên quan đến kế hoạch IPO của ngân hàng này khi điều kiện cho phép.

Theo TCBS, lợi thế lớn nhất của nhóm công ty này không chỉ nằm ở lượng khách hàng sẵn có mà còn đến từ chi phí vốn thấp và khả năng bán chéo sản phẩm tài chính.

Nhóm độc lập chọn tăng vốn và công nghệ để cạnh tranh

Ở chiều ngược lại, các công ty chứng khoán không có ngân hàng mẹ cũng đang xây dựng chiến lược riêng nhằm duy trì vị thế trên thị trường.

SSIvà VPS tiếp tục dựa vào lợi thế quy mô vốn thuộc nhóm lớn nhất ngành, đồng thời đầu tư mạnh cho công nghệ và mở rộng quan hệ quốc tế.

HSC lên kế hoạch tăng vốn khoảng 5.600 tỷ đồng theo nhiều giai đoạn nhằm củng cố năng lực tài chính, mở rộng hoạt động margin và đón đầu nhu cầu vốn khi thanh khoản thị trường cải thiện.

Vietcap cho biết ROE chịu áp lực trong bối cảnh cạnh tranh phí và vốn chủ sở hữu tăng nhanh. Doanh nghiệp định hướng cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, đồng thời phát triển các sản phẩm có biên lợi nhuận cao hơn.

FPTS và TVS lựa chọn chiến lược phát triển chuyên biệt thay vì chạy theo cuộc đua quy mô, còn Rồng Việt tiếp tục kiểm soát tài chính chặt chẽ với sự hỗ trợ của nhóm cổ đông lớn.

Theo TCBS, dù không có lợi thế hệ sinh thái ngân hàng, các doanh nghiệp này vẫn có thể duy trì năng lực cạnh tranh nếu sử dụng vốn hiệu quả và tạo ra những sản phẩm khác biệt.

Cuộc đua tăng vốn nóng lên trên toàn ngành

Báo cáo cũng cho thấy năm 2026 là thời điểm hàng loạt công ty chứng khoán đồng loạt mở rộng quy mô vốn: BSC trình cổ đông phương án tăng vốn trong giai đoạn 2026-2027; HSC dự kiến tăng vốn khoảng 5.600 tỷ đồng; CTS lên kế hoạch nâng vốn điều lệ thêm khoảng 2.800 tỷ.

Trong khi đó, TCBS vừa hoàn tất khoản vay hợp vốn quốc tế trị giá 488 triệu USD - một trong những thương vụ huy động vốn nước ngoài lớn nhất của ngành chứng khoán Việt Nam. Theo doanh nghiệp, nguồn vốn mới sẽ hỗ trợ mở rộng chuỗi giá trị trái phiếu, ngân hàng đầu tư và các sản phẩm tài chính mới.

Việc gia tăng năng lực tài chính cũng gắn liền với mục tiêu mở rộng cho vay ký quỹ - lĩnh vực tiếp tục được xem là động lực tăng trưởng quan trọng.

SSI đặt mục tiêu dư nợ margin khoảng 45.000 tỷ đồng; SHS hướng tới 18.000-19.000 tỷ; VPBankS kỳ vọng đạt khoảng 50.000 tỷ đồng. Đây đều là những con số cao hơn đáng kể so với các năm trước.

AI, tài sản số và thị trường carbon bắt đầu xuất hiện trong chiến lược dài hạn

Một điểm mới khác của mùa ĐHCĐ năm nay là nhiều công ty chứng khoán không còn chỉ nói về chuyển đổi số mà bắt đầu đề cập trực tiếp tới AI và các lĩnh vực kinh doanh mới.

TCBS định hướng phát triển mô hình "AI Native", triển khai AI Agent phục vụ khách hàng, đồng thời chuẩn bị cho hệ sinh thái tài sản số khi khung pháp lý hoàn thiện.

MBS giới thiệu trợ lý AI Dolphin trên nền tảng số. Trong khi đó, CTS là một trong những doanh nghiệp đầu tiên lên kế hoạch tham gia thị trường tín chỉ carbon sau khi sàn giao dịch carbon trong nước đi vào hoạt động.

Đây được xem là bước chuẩn bị nhằm đa dạng hóa nguồn thu trong bối cảnh cạnh tranh môi giới và cho vay ký quỹ ngày càng gay gắt.

Định giá cổ phiếu phản ánh sự phân hóa của ngành

Không chỉ chiến lược kinh doanh, cách nhìn nhận về định giá cổ phiếu của các công ty chứng khoán cũng cho thấy sự thay đổi.

VPBankS cho biết cổ phiếu VPB đang giao dịch ở mức P/B khoảng 1,62 lần và P/E khoảng 12,69 lần, thấp hơn mức trung bình của ngành, phản ánh phần nào những lo ngại của thị trường trong quá trình chuyển đổi.

Trong khi đó, Chủ tịch HĐQT SSI Nguyễn Duy Hưng khẳng định doanh nghiệp không đặt mục tiêu can thiệp vào diễn biến giá cổ phiếu mà tập trung tạo ra tăng trưởng nội tại để giá trị doanh nghiệp được thị trường ghi nhận.

Lãnh đạo VPS cũng cho biết không đưa ra cam kết về định giá mà kỳ vọng thị trường sẽ phản ánh đúng giá trị doanh nghiệp theo thời gian.