VCBS: Rủi ro trích lập dự phòng Coteccons kỳ vọng giảm, nợ xấu Tân Hoàng Minh chờ cơ hội hoàn nhập

Ngày 5/11, Vietcombank Securities (VCBS) đã công bố báo cáo cập nhật triển vọng cổ phiếu CTD của CTCP Xây dựng Coteccons.

VCBS đánh giá CTD duy trì lợi thế cạnh tranh nhờ năng lực thi công, mối quan hệ với các chủ đầu tư lớn và tỷ lệ hợp tác lặp lại cao, qua đó hỗ trợ duy trì backlog và mở rộng cơ hội trúng thầu. Việc chuyển dịch sang các dự án hạ tầng, đường sắt có hàm lượng kỹ thuật cao được kỳ vọng cải thiện biên lợi nhuận và đón đầu xu hướng TOD.

Backlog của CTD hiện đạt khoảng 70.000 tỷ đồng, mức cao nhất lịch sử, chủ yếu nhờ các dự án hạ tầng lớn. Ngoài ra, mảng hạ tầng được kỳ vọng dẫn dắt tăng trưởng, với mục tiêu mảng phi dân dụng chiếm khoảng 50% doanh thu năm 2027 và dư địa mở rộng backlog từ các dự án BT/PPP.

Tuy nhiên, tiến độ chuyển hóa backlog thành doanh thu và dòng tiền vẫn phụ thuộc vào quá trình triển khai, nghiệm thu và thanh toán.

VCBS cho biết, CTD đang ưu tiên các dự án có yêu cầu kỹ thuật cao nhằm củng cố năng lực cạnh tranh và kiểm soát chi phí thông qua cơ chế cố định giá vật liệu, dù hiệu quả vẫn phụ thuộc vào các điều khoản hợp đồng.

Việc triển khai các hạng mục cầu phức tạp trên tuyến Bến Thành - Cần Giờ tạo cơ sở để CTD mở rộng backlog đường sắt, song vẫn phụ thuộc vào tiến độ đầu tư và khả năng trúng thầu.

Rủi ro trích lập dự phòng được kỳ vọng giảm nhờ dòng tiền từ chủ đầu tư phục hồi, tệp khách hàng quen thuộc và backlog đa dạng hóa sang các lĩnh vực hạ tầng, khu công nghiệp.

Đối với khoản phải thu từ Ngôi Sao Việt (thành viên của Tập đoàn Tân Hoàng Minh). CTD đã thắng kiện vào tháng 7/2026, mở ra khả năng hoàn nhập khoảng 526 tỷ đồng dự phòng đã trích lập. Tuy nhiên, hai bên vẫn đang đàm phán về phương thức và thời điểm thanh toán.

Theo doanh nghiệp, khoản tiền này nhiều khả năng được thanh toán dàn trải qua nhiều quý. Do đó, việc thu hồi công nợ và hoàn nhập dự phòng có thể hỗ trợ cải thiện dòng tiền và kết quả kinh doanh, nhưng thời điểm ghi nhận thực tế vẫn phụ thuộc vào tiến độ thanh toán và các thỏa thuận giữa hai bên.

Khoản công nợ nói trên bắt nguồn từ hợp đồng xây dựng giữa Coteccons và Tân Hoàng Minh, phát sinh khi Coteccons làm tổng thầu cho một dự án bất động sản của tập đoàn này tại Hà Nội.

Sau khi Tân Hoàng Minh gặp biến cố về tài chính và nhân sự cấp cao vào năm 2022, Coteccons đã tiến hành trích lập dự phòng đối với số công nợ còn lại.

Tại buổi đối thoại với cổ đông diễn ra vào giữa tháng 6, Phó Tổng giám đốc Coteccons nhận định việc Tân Hoàng Minh khởi động lại nhiều dự án bất động sản cho thấy tập đoàn đang trong quá trình tái cơ cấu hoạt động.

Theo ông, diễn biến này mang lại tín hiệu tích cực đối với khả năng thu hồi công nợ của Coteccons. Lãnh đạo hai bên cũng đã có cuộc gặp, trao đổi trực tiếp và ghi nhận những tiến triển trong quá trình giải quyết khoản nợ.