Mua gì hôm nay? IDC - Mảng Năng lượng và Khu công nghiệp hoạt động tốt, tỷ lệ cổ tức có thể đạt 40%

Chứng khoán Mirae Asset vừa đưa ra khuyến nghị mua cổ phiếu IDC của Tổng CTCP Idico với giá mục tiêu là 48.400 đồng (+24,1% so với thị giá hiện tại) dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE.

Năm 2022, IDC ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng đạt 8.242 tỷ đồng (+91.6% CK) và 2.310 tỷ đồng (+408.5% CK) nhờ:

1) Hoạt động kinh doanh phục hồi sau ảnh hưởng của dịch và mức nền thấp 2021 với diện tích cho thuê đạt 132ha (+28.5% CK); 2) Thay đổi chính sách kế toán ghi nhận doanh thu trong hoạt động cho thuê đất KCN từ ghi nhận hàng năm sang ghi nhận 1 lần;

3) Ước tính điều chỉnh giảm 232 tỷ đồng giá vốn của KCN PM2 & PM2MR sau khi quyết toán chi phí đầu tư một phần đất KCN (theo IDC).

Về triển vọng hoạt động kinh doanh, diện tích cho thuê mới của IDC dự kiến đạt 90 ha trong năm 2023 và ghi nhận 34 ha doanh thu ở các hợp đồng MOU đã ký trong năm 2022 (phần lớn ở các KCN ở phía Nam): Các KCN PM2 & PM2MR sẽ vẫn là động lực chính, kết hợp với tiềm năng doanh thu từ KCN Hựu Thạnh (khoảng 28 ha – ước tính 870 tỷ đồng trong MOU đã ký vào cuối năm 2022 sẽ được ghi nhận làm doanh thu trong kỳ).

IDC ghi nhận hơn 500 tỷ đồng doanh thu chưa thực hiện (DTCTH) tăng thêm trên bảng cân đối kế toán

Q4/2022, hoạt động KCN chỉ mang lại 144 tỷ đồng doanh thu (-3.5% CK và 86% so Q3/2022). Trong khi đó, IDC ghi nhận hơn 500 tỷ đồng doanh thu chưa thực hiện (DTCTH) tăng thêm trên bảng cân đối kế toán (chủ yếu cho các KCN PM2MR và KCN Hựu Thạnh). Chúng tôi cho rằng đây là khoản dự trữ lợi nhuận của IDC cho 6T2023 do điều kiện thị trường trì trệ, cũng như những khó khăn chung của cả ngành.

Các lĩnh vực khác, như năng lượng và dịch vụ KCN hoạt động tốt với dòng tiền ổn định:

Mảng năng lượng, sự gia tăng tỷ lệ lấp đầy của KCN Hựu Thạnh sẽ là động lực thúc đẩy doanh số bán điện của IDC. Trạm biến áp (TBA) Hựu Thạnh – giai đoạn 1 dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2023, từ đó sẽ giúp cải thiện biên lãi gộp lên 6% thay vì khoảng 3% mua từ lưới điện Quốc gia của Điện lực huyện Đức Hòa, theo IDC.

Ngoài ra, nhà máy thủy điện Đak Mi 3 cũng đã vận hành ổn định sau khi tạm đóng cửa để bảo trì. Do đó, mảng năng lượng dự phóng đạt tăng trưởng kép 7%/năm trong giai đoạn FY23-26.

Các phân khúc còn lại sẽ không có biến động lớn và mang lại dòng tiền ổn định cho IDC.

Năm 2023, MAS ước tính doanh thu thuần và LNST ước đạt của IDC sẽ đạt lần lượt 6.413 tỷ đồng (-22,2% CK) và 1,”.055 tỷ đồng (-54,3% CK) dựa trên: 1) diện tích cho thuê KCN mới là 90ha (năm 2022: 131.8ha); và 2) loại trừ doanh thu từ việc thay đổi phương pháp hạch toán đối với các KCN đã lấp đầy (9T2022: Doanh thu chưa thực hiện giảm 2.168 tỷ đồng).

Nguồn: MAS

Về cấu trúc tài chính, so với mặt bằng chung, IDC vẫn duy trì cơ cấu vốn an toàn hơn với tỷ lệ nợ vay trên tổng tài sản vào khoảng 0,21x(thấp hơn mức trung bình của ngành là 0,26x), nhờ dòng tiền ổn định từ các nguồn hoạt động kinh doanh bổ trợ. Tiền ròng (trừ nợ vay ngắn hạn) đạt 1.380 tỷ đồng vào cuối năm 2022, điều này sẽ giúp IDC chủ động hơn trong việc triển khai công tác giải phóng mặt bằng khi các dự án mới được phê duyệt và duy trì tỷ suất cổ tức tiền mặt cao 10% trong tương lai.

Mới đây, SSI cũng đưa ra nghị mua IDC với giá mục tiêu 1 năm 51.400 đồng/cổ phiếu. Hiện cổ phiếu IDC hiện đang giao dịch với P/E năm 2023 là 6,4 lần và P/B là 2,1 lần - thấp hơn mức trung bình ngành lần lượt là 12,8 lần và 2,8 lần.

Mức giá mục tiêu được áp dụng mức chiết khấu 15% do lo ngại vướng mắc pháp lý đối với dự án mới; chi phí đền bù giải phóng mặt bằng ở các dự án mới sẽ cao hơn so với giả định.

IDC là một trong những nhà phát triển khu công nghiệp lớn nhất Việt Nam, với 717 ha đất cho thuê tại các tỉnh Long An, Bà Rịa Vũng Tàu và Thái Bình. Chi phí bồi thường giải phóng mặt bằng thấp sẽ giúp IDC duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp khu công nghiệp ở mức trên 50% từ năm 2022 đến năm 2026. Tỷ suất cổ tức hấp dẫn ở mức 10,5%.

Theo IDC, tổng số diện tích cho thuê mới trong năm 2023 dự kiến là 90 ha (giảm 32% so với cùng kỳ). Nguyên nhân là do các doanh nghiệp FDI – khách hàng thuê chính của IDC, có thể giảm tốc do tác động của suy thoái kinh tế toàn cầu. Tuy nhiên, tổng diện tích đất cho thuê có thể ghi nhận tích cực nhờ diện tích cho thuê được ký MOU trong năm 2022.

MAS dự phóng chỉ tiêu 2023 của IDC

SSI dự báo diện tích cho thuê đất được ghi nhận trong năm 2023 sẽ đạt 144 ha (tăng 58% so với cùng kỳ), trong đó diện tích được ghi nhận từ các hợp đồng cho thuê và MOU đã ký từ năm 2022 đạt 120 ha.

Dự án Khu dân cư phường 6, Tân An (Idico Linco – IDC sở hữu 51%) sẽ được chuyển nhượng cho Aeon để phát triển trung tâm thương mại. Giá trị giao dịch dự kiến đạt hơn 350 tỷ đồng, với tỷ suất lợi nhuận gộp 80%. Giao dịch dự kiến sẽ hoàn thành trong quý 2 năm 2023.

Tổng diện tích được IDC và khách hàng kí kết MOU thời điểm cuối năm 2022 là 120 ha, trong khi tiến độ thanh toán được đẩy nhanh từ một năm lên sáu tháng. SSI cho rằng IDC có thể duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt ở mức 40% mệnh giá trong năm 2023.