TTCK nâng hạng gọi tên 117 cổ phiếu: Vì sao chủ chuỗi Bách Hóa Xanh (BHX) đứng ngoài cuộc?

117 cổ phiếu được gọi tên, MWG đứng ngoài

Theo kết quả rà soát bán niên tháng 9/2026, FTSE Russell bổ sung 117 cổ phiếu Việt Nam vào GEIS, gồm 3 mã Large Cap, 3 mã Mid Cap, 21 mã Small Cap và 90 mã Micro Cap. Các thay đổi có hiệu lực từ ngày 21/9, trùng thời điểm Việt Nam chính thức được phân loại lên Secondary Emerging Market theo FTSE Russell.

Trong nhóm 27 cổ phiếu được bổ sung vào FTSE All-Cap và 90 cổ phiếu Micro Cap, MWG không xuất hiện.

Đáng chú ý, việc không có tên trong danh sách này không đồng nghĩa MWG bị loại khỏi câu chuyện nâng hạng. Ngược lại, khi hiệu ứng ban đầu của dòng tiền thụ động qua đi, sự chú ý của nhà đầu tư quốc tế có thể chuyển sang chất lượng tăng trưởng, khả năng tạo tiền và sức khỏe tài chính của từng doanh nghiệp.

Với MWG, một trong những câu chuyện đáng chú ý nhất lúc này lại nằm ở Bách Hóa Xanh.

BHX tăng tốc

Sau nhiều năm tái cơ cấu, Bách Hóa Xanh đang bước vào giai đoạn mở rộng với tốc độ đáng chú ý.

Lũy kế 8 tháng đầu năm 2026, chuỗi đạt khoảng 40.100 tỷ đồng doanh thu, tăng gần 32% so với cùng kỳ. Riêng tháng 8, doanh thu khoảng 6.200 tỷ đồng, tăng 55% so với cùng kỳ và 11% so với tháng trước, theo số liệu MWG công bố.

Không chỉ tăng doanh thu, tốc độ mở rộng của BHX cũng được đẩy nhanh. Trong 8 tháng, chuỗi mở thêm 1.053 cửa hàng, vượt sớm mục tiêu 1.000 cửa hàng cả năm. Đến cuối tháng 8, hệ thống đạt 3.612 điểm bán. Đáng chú ý, MWG cho biết các cửa hàng mở mới trong năm đã ghi nhận lợi nhuận hoạt động dương ở cấp cửa hàng sau khi tính cả chi phí kho vận.

Điều này khiến câu chuyện BHX không còn đơn thuần là mở rộng quy mô. Với doanh thu tăng mạnh trong khi các cửa hàng mới bắt đầu tạo lợi nhuận hoạt động, hiệu quả của quá trình mở rộng đang trở thành một biến số quan trọng đối với tăng trưởng của MWG.

“Kho tiền” hơn 34.500 tỷ đồng

Đằng sau quá trình mở rộng của các chuỗi bán lẻ, MWG còn có một bộ đệm tài chính rất lớn.

Báo cáo tài chính hợp nhất soát xét bán niên 2026 cho thấy MWG có 34.569 tỷ đồng tiền mặt ròng, tăng mạnh so với 18.284 tỷ cuối quý I.

Trên báo cáo hợp nhất 6 tháng, giá trị tiền và các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn của doanh nghiệp lên tới hơn 50.300 tỷ đồng (tương đương gần 50% tài sản). Trong số này, MWG có gần 12.000 tỷ đồng chứng khoán kinh doanh thông qua các khoản trái phiếu ngân hàng, chứng khoán và bất động sản, cùng hơn 7.100 tỷ cho vay các công ty chứng khoán.

Lượng tiền và tài sản tài chính lớn không chỉ tạo vùng đệm cho hoạt động kinh doanh mà còn mang lại một nguồn thu nhập đáng kể. Nửa đầu năm, MWG ghi nhận 852 tỷ đồng doanh thu tài chính, góp phần vào hơn 6.100 tỷ lợi nhuận sau thuế, gần gấp đôi cùng kỳ năm 2025.

Như vậy, nếu BHX đang tạo ra câu chuyện về tăng trưởng, thì bảng cân đối của MWG lại tạo ra câu chuyện về nguồn lực.

Câu chuyện của MWG sau ngày 21/9

Việc MWG không nằm trong 117 mã mới được FTSE đưa vào GEIS đồng nghĩa cổ phiếu này không phải là một trong những cái tên hưởng dòng tiền cơ cấu trực tiếp từ danh mục mới. Theo ước tính của ACBS, riêng 27 cổ phiếu thuộc các nhóm Large, Mid và Small Cap có thể được mua ròng khoảng 5.588 tỷ đồng trong kỳ cơ cấu tháng 9.

Nhưng nâng hạng thị trường không chỉ là câu chuyện cổ phiếu nào được các quỹ chỉ số mua vào ngay trong phiên đầu tiên.

Khi cánh cửa vốn quốc tế mở rộng, một câu hỏi khác sẽ được đặt ra: Doanh nghiệp nào có khả năng duy trì tăng trưởng và sở hữu nền tảng tài chính đủ mạnh để được nhà đầu tư quốc tế quan tâm trong dài hạn?

Với MWG, câu trả lời hiện nằm ở hai biến số đang cùng xuất hiện: BHX tăng tốc và có lãi, các công ty thành viên tiếp tục tăng trưởng "mang tiền về cho mẹ" cùng bộ đệm tiền mặt khổng lồ.

Nếu BHX tiếp tục mở rộng mà vẫn duy trì hiệu quả tại các cửa hàng mới, trong khi nguồn lực tài chính lớn tiếp tục tạo ra thu nhập và dư địa tái đầu tư, câu chuyện của MWG sau ngày nâng hạng có thể không nằm ở việc “có tên trong rổ FTSE hay không”, mà ở cách thị trường định giá một doanh nghiệp đang vừa tăng trưởng, vừa sở hữu một bảng cân đối giàu tiền mặt.