300.000 cổ đông Hòa Phát và câu nói 'cổ phiếu HPG từ tốt đến rất tốt'

Cổ phiếu HPG đang đứng trước một bài kiểm tra đáng chú ý sau nhiều tháng điều chỉnh. Phiên 29/9, mã này giữ được vùng giá thấp sau khi giảm mạnh trước đó, trong khi thanh khoản cải thiện. Đây có thể là tín hiệu cho thấy lực bán đang suy yếu, nhưng chưa đủ cơ sở để xác nhận một nhịp đảo chiều.

Trong khi đó, nền tảng lợi nhuận của Hòa Phát vẫn tăng trưởng, đặt ra câu hỏi lớn hơn: HPG đang bị định giá thấp hay thị trường vẫn còn những lý do để thận trọng?

HPG giữ hỗ trợ, nhưng chưa đủ tín hiệu đảo chiều

Kết phiên 29/9, HPG tăng 0,5%, hình thành một cây nến xanh với thanh khoản 18,8 triệu cổ phiếu, cao hơn mức bình quân 20 phiên. Đáng chú ý, giá không phá vỡ vùng hỗ trợ được thiết lập trong khoảng hai tháng qua.

Tín hiệu này xuất hiện ngay sau phiên HPG giảm 2,2%, rơi về vùng giá thấp nhất 15 tháng. Trước đó, sau nhịp phục hồi hơn 10% vào tuần cuối tháng 7, cổ phiếu nhanh chóng quay đầu. Tính từ vùng đỉnh gần nhất cách đây một năm, HPG đã mất khoảng 25%.

Việc giữ hỗ trợ cùng thanh khoản cải thiện cho thấy lực cầu đã xuất hiện tại vùng giá thấp. Tuy nhiên, một phiên hồi chưa đủ xác nhận đảo chiều. HPG cần tiếp tục duy trì vùng hỗ trợ này và vượt các vùng cản phía trên với thanh khoản tốt hơn để hình thành xu hướng mới.

Với nhà đầu tư, vùng giá hiện tại nên được xem là ngưỡng theo dõi phản ứng cung - cầu, thay vì một tín hiệu mua chắc chắn.

Lợi nhuận tăng, vì sao HPG vẫn chưa tăng giá?

Điểm đáng chú ý là đà giảm của HPG diễn ra trong khi kết quả kinh doanh vẫn tích cực.

Năm 2025, Hòa Phát đạt doanh thu kỷ lục và hơn 15.500 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, mức cao thứ hai trong lịch sử hoạt động. Sáu tháng đầu năm 2026, doanh thu đạt khoảng 108.000 tỷ, lợi nhuận sau thuế tương đương cả năm trước đó. Nếu loại trừ khoản lợi nhuận nghìn tỷ từ chuyển nhượng bất động sản, biên lợi nhuận gộp mảng chính vẫn cải thiện lên trên 17%.

Dung Quất 2 bắt đầu đóng góp công suất lớn, giúp sản lượng tăng, trong khi nhu cầu từ các dự án hạ tầng được kỳ vọng mở rộng đầu ra.

Tuy nhiên, thị trường đang nhìn xa hơn mức lợi nhuận hiện tại. Giá thép đi ngang khiến dư địa mở rộng biên lợi nhuận không còn thuận lợi như năm 2021, khi Hòa Phát lãi hơn 34.500 tỷ đồng. Dư cung tại Trung Quốc tiếp tục tạo áp lực cạnh tranh cho doanh nghiệp thép nội địa.

Bên cạnh đó, cuối quý II/2026, tổng nợ vay của Hòa Phát đã xấp xỉ 100.000 tỷ đồng, trong đó 71.400 tỷ vay ngắn hạn và gần 27.100 tỷ đồng vay dài hạn. Chi phí lãi vay 6 tháng tăng từ 1.066 tỷ lên gần 2.900 tỷ đồng, tương đương tăng 168%.

Như vậy, Dung Quất 2 mở ra động lực tăng trưởng về sản lượng, nhưng giá thép, biên lợi nhuận và chi phí vốn vẫn là những biến số quyết định khả năng chuyển hóa tăng trưởng doanh thu thành lợi nhuận.

Một kỳ vọng dài hạn khác là nhà máy thép ray hơn 10.000 tỷ đồng, hiện đạt trên 70% tiến độ. Nhu cầu từ các dự án đường sắt tốc độ cao và đường sắt đô thị có thể mở thêm thị trường cho Hòa Phát, song các hợp đồng đầu ra cụ thể hiện vẫn chưa được công bố.

Giá mục tiêu 31.000-33.000 đồng: HPG có đang dưới giá trị?

Trái với chuyển động giá trên bảng điện, các công ty chứng khoán đang đưa ra góc nhìn tích cực hơn về Hòa Phát. Trong tháng 9, Vietcap, MBS và Kafi đều duy trì quan điểm khả quan/mua đối với HPG, với giá mục tiêu quanh 31.000-33.000 đồng/cp, cao hơn khoảng 50% so với mức 20.300 đồng/cp theo dữ liệu hiện tại.

Vietcap tập trung vào chu kỳ tăng trưởng mới từ Dung Quất 2, dự án EAF tại Tây Ninh và mặt bằng định giá; MBS nhấn mạnh giá thép và nhu cầu tiêu thụ sẽ hỗ trợ doanh thu, biên lợi nhuận còn Kafi kỳ vọng giá HRC, thép xây dựng và chính sách thuế quan củng cố vị thế nội địa của Hòa Phát.

Khoảng cách lớn giữa thị giá và giá mục tiêu cho thấy đơn vị phân tích đang nhấn mạnh việc HPG chưa phản ánh đầy đủ triển vọng lợi nhuận tương lai.

Trước mắt, câu chuyện cốt lõi của HPG lúc này không chỉ là “đã giảm 25% thì có rẻ hay chưa”, mà là liệu thị giá quanh 20.000 đồng đã phản ánh đủ rủi ro về giá thép, cạnh tranh và chi phí vốn, hay đang đánh giá thấp chu kỳ tăng trưởng mới của Hòa Phát.

Hai năm sau câu nói của Chủ tịch Trần Đình Long rằng “cổ phiếu Hòa Phát từ tốt đến rất tốt”, hơn 300.000 cổ đông đang đứng trước chính bài toán đó.